钢铁行业：库存说，钢价短期震荡-20180706-长江证券-18页-1mb

钢铁行业总结

核心内容

2018年6月，钢铁行业呈现短期震荡态势，主要受到宏观与微观因素的共同影响。尽管钢材库存创下十年新低，但钢价仍维持高位，显示需求具有较强韧性。然而，由于宏观经济环境的不确定性，市场对需求增长存在担忧，导致钢贸商在夏季主动补库的意愿不强。

主要观点

1. 库存与需求的关系
   库存是供需关系的结果，而非价格的直接决定因素。当前库存低位反映了需求强劲，但同时也显示市场对未来供需变化的担忧。

2. 夏季主动补库的条件
   夏季主动补库通常发生在钢价上涨和库存处于低位时，但受宏观经济环境影响，若存在系统性风险，补库行为可能被推迟或减弱。

3. 历史复盘
   通过复盘过去十年的夏季补库情况，发现钢价上涨和库存低位是触发补库的主要因素，但若经济遭受重大冲击，即使符合这些条件，也可能无法形成主动补库。

4. 投资策略

   • 对商品市场，预计钢价未来上行空间有限，但短期震荡为主。
   • 对股票市场，建议关注中报高增长的弹性标的，如安阳钢铁、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份、三钢闽光等。
   • 优质龙头如宝钢股份在当前低估值下具备较大吸引力。
   • 低估值的首钢股份及业绩有望逐季改善的永兴特钢、久立特材也值得关注。

关键信息

• 库存表现
  2018年6月，全国钢材社会库存环比减少4.67%，钢厂库存环比减少0.44%，但最近两周库存连续累积，显示供需短期波动影响。

• 钢价走势
  6月钢价指数均值环比上涨1.20%，Myspic综合钢价指数微涨2.58%，处于历史79%分位。尽管钢价上涨，但市场对需求增长仍存担忧。

• 市场表现
  6月钢铁行业指数累计下跌2.53%，但跑赢Wind全A指数5.80%。钢铁板块在市场整体下跌背景下表现相对较好。

• 风险提示

  • 淡季需求超预期下滑
  • 限产解除后供给释放超预期

表格摘要

图表摘要

• 图1：6月最后两周库存连续累积，社会库存增长2.67%。
• 图2：历年钢贸商库存中，冬储幅度大于夏季主动补库。
• 图3：2008年金融危机导致地产投资下滑，钢价暴跌。
• 图4：夏季主动补库幅度与节后钢价涨幅正相关。
• 图5：补库末期钢价往往下跌，因提前透支需求预期。
• 图6：2018年前5月钢铁需求稳中偏强，基建拖累长材，板材相对乐观。
• 图7：当前钢价处于历史79%分位，显示高位。
• 图8：钢铁权益-商品绝对收益比触及16年以来新低，显示板块修复潜力。

附录摘要

• 6月钢价表现：综合钢价指数环比上涨1.20%，但钢铁行业指数下跌2.53%。
• 板块表现：钢铁板块跑赢Wind全A指数5.80%，在大盘下跌时表现相对较好。
• 市场趋势：钢铁行业进入周期扁平化阶段，趋势力量减弱，短期节奏更为重要。

总结

钢铁行业在2018年6月表现出短期震荡特征，库存创新低但补库行为受宏观担忧影响，启动较晚且力度温和。钢价微涨，但市场对需求增长仍存疑虑，预计短期维持高位震荡。投资方面，建议关注中报高增长的弹性标的和具备内生增长动力的龙头公司。