20170313-广发证券-歌力思-603808.SH-受益电商代运营广阔前景和国内奢侈品全面复苏_27页_2mb

报告摘要

歌力思是一家专注于轻奢品牌运营与服装零售的公司，其子公司百秋网络专注于国际轻奢品牌代运营服务，未来有望实现高速增长。公司通过品牌并购策略打造多品牌矩阵，受益于国内奢侈品市场的全面复苏，同时借助资本力量进行战略升级，提升增值服务能力和运营效率。

电商代运营行业前景广阔
据艾瑞咨询统计，电商代运营行业将保持年均40%以上的高速增长，行业整合趋势明显，综合型龙头和细分领域龙头将享受整合红利。百秋网络作为歌力思的子公司，具备良好的成长潜力，主要得益于：
- 服务的品牌具有较大的成长空间，且线上渗透率低；
- 采用纯代销模式，资产周转效率高，盈利能力强；
- 借助资本力量升级仓储物流和IT系统，提升增值服务。
奢侈品市场全面复苏
自2016年下半年起，奢侈品牌在中国市场出现全面复苏，许多品牌实现双位数增长。歌力思通过收购Laurel、EdHardy和IRO等轻奢品牌，受益于这一趋势。这些品牌在消费群体、产品定位和市场潜力方面具有显著优势，尤其在高端女装和轻奢服饰领域。
品牌并购战略持续推进
尽管有再融资新规限制，公司仍有望持续推进品牌并购战略，未来5年计划收购约10个品牌，以丰富品牌矩阵和市场覆盖。公司目前已有足够的资金储备，且过往收购项目已接近或完成，因此不会受到明显影响。
股权激励彰显信心
公司拟实施第二期限制性股票激励计划，授予1147.50万股，占总股本的4.62%，激励对象涵盖管理人员和核心业务人员。此计划有助于增强公司与员工、管理层的利益绑定，提升整体积极性和业绩增长。

年份	营业收入（百万元）	增长率(%)	EBITDA（百万元）	净利润（百万元）	增长率(%)	EPS（元/股）	市盈率（P/E）
2014A	743.95	4.72%	241.28	138.02	1.00%	1.15	0.00
2015A	835.29	12.28%	240.86	159.84	15.82%	0.96	50.79
2016E	1200.12	43.68%	293.72	188.90	18.18%	0.76	40.70
2017E	2193.93	82.81%	477.21	269.89	42.87%	1.09	28.49
2018E	2831.66	29.07%	633.71	354.63	31.40%	1.43	21.68

品牌	品牌描述
歌力思Ellasay	定位25-45岁现代都市女性，强调时尚与优雅
唯颂With Song	定位20-40岁客户群，风格年轻、时尚
Laurel	国际高端女装，定位25-45岁女性，风格优雅
EdHardy	轻奢潮流品牌，涵盖3-30岁人群，以街头文化为主
IRO	轻奢设计师品牌，结合街头朋克与巴黎时尚，吸引年轻消费者