20180515-第一创业-宏观利率周报_宏观调控或转向_积极财政+货币政策适度宽松_组合_17页_420kb

报告摘要

本报告分析了2018年4月中国及海外宏观经济数据，结合政策走向，探讨了对债市、股市和商品市场的影响。整体来看，国内经济增速面临下行压力，但宏观政策转向“积极财政+货币政策适度宽松”组合，为市场带来新的机会。

贸易顺差下降趋势明显：4月出口增速回升，但进口增速更快，导致贸易顺差降至2015年以来最低。这是由于我国扩大进口和开放政策，预计未来进口将保持高位，对贸易顺差持续施压。
净出口对经济增长拉动可能转负：贸易顺差下降趋势表明，净出口对经济增长的贡献将减弱，甚至转为负值，经济下行压力较大。
宏观政策转向“积极财政+货币政策适度宽松”：为对冲贸易顺差下降带来的负面影响，政策将更加注重内需拉动，尤其是通过扩大财政支出和基建投资来提振经济。同时，货币政策将适度宽松，支持地方政府再融资和减轻企业利息负担。
通胀压力温和，对货币政策影响有限：4月CPI回落至1.8%，主要受食品价格拖累，而PPI止跌回升，但整体通胀上行趋势有限，核心通胀保持稳定，不会促使美联储加快加息。
金融数据企稳回升：4月新增人民币贷款和社融规模均高于历史同期，M1、M2货币供应增速回升，显示金融体系流动性有所改善。
海外经济数据总体平稳：美国通胀略不及预期，核心CPI保持稳定；日本出口回暖，货币政策维持宽松；欧元区经济数据表现平淡。

出口与进口：
- 4月出口同比增长12.9%（美元计），进口增长21.5%（美元计），贸易顺差降至2015年以来最低。
- 人民币计出口增长3.7%，进口增长11.6%，显示人民币升值对出口形成压力。
通胀情况：
- 4月CPI同比1.8%，PPI同比3.4%，食品价格大跌是主因，能源价格上涨对CPI支撑有限。
- 预计未来CPI将保持温和，PPI在基数效应下可能反弹，但难以持续。
金融数据：
- 4月新增人民币贷款11800亿元，社会融资规模15600亿元，M1、M2增速回升。
- 票据融资大增，债券融资回暖，但中长期贷款仍低迷，显示实体融资困难。

美国：
- 4月CPI环比增长0.2%，同比2.5%，核心CPI持平于2.1%。
- 通胀上行趋势良好，但核心通胀保持稳定，不会促使美联储加快加息。
- 消费者信心指数保持稳定，显示居民需求端有所回暖。
日本：
- 3月贸易顺差恢复，但整体增长乏力。
- 4月货币政策会议维持宽松立场，强调实现2%通胀目标仍需时间。
- 外汇储备和工业产出数据显示经济基本面未显著改善。
欧元区：
- 3月工业产出环比下降，显示外需疲软。
- 贸易帐和CPI数据表现平淡，经济复苏仍需时间。