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货币政策“宽松有度”：房贷利率走平不代表调控政策转向

核心内容

2018年下半年以来，中国货币政策逐步进入边际宽松阶段，市场流动性显著改善。然而，当前货币政策的宽松并非意味着调控政策的转向，而是基于对经济形势和金融风险的审慎考量。

主要观点

1. 货币政策仍存在边际宽松空间

   • 未来逆周期调节中，货币政策仍可能继续宽松，但更倾向于“定向降准”而非“降息”。
   • “定向降准”有助于优化银行体系流动性结构，增强银行放贷能力和意愿，从而疏通货币政策传导渠道。

2. 降息的迫切性不高

   • 当前民营企业和小微企业融资困难的主要原因是金融机构风险偏好下降、流动性偏好上升，以及货币政策传导机制不畅。
   • 监管层已通过多种方式引导金融机构加大对实体经济的支持力度，如债市、股市融资工具、调整MPA考核标准、提出“一二五”目标等，这些措施的效果需要时间才能显现。
   • 因此，短期内直接实施降息的必要性和紧迫性较低。

3. 央行“宽松有度”的信号

   • 截至2018年12月14日，央行连续36个交易日暂停公开市场逆回购操作，表明市场流动性已处于稳定充裕状态。
   • 这也传递出央行对市场利率的控制信号，即7天逆回购利率为当前市场利率的底部，短期内下调OMO及MLF利率的可能性较小。
   • 该政策姿态为未来潜在的调整预留了空间。

4. 房地产市场调控政策未转向

   • 近期部分城市房贷利率出现松动，主要受市场供需变化影响，而非政策转向。
   • 多次“降准”后，银行信贷额度相对宽松，促使银行通过利率调整扩大房贷规模。
   • 同时，房地产市场持续降温，房贷需求不振，也对利率下调形成一定压力。
   • 房贷利率进入“平顶期”，即进一步上行动力减弱，但下跌可能性也不大。

5. 房地产调控的必要性

   • 当前房价仍处于高位，抑制房地产泡沫膨胀是稳定宏观杠杆率和防范系统性金融风险的重要任务。
   • 启动房地产市场“稳增长”的可能性和必要性均较低，因此房地产调控政策不会出现明显松动。

关键信息

• 货币政策趋势：边际宽松，优先选择“定向降准”。
• 降息可能性：短期内不高，需关注政策传导机制的改善。
• 市场流动性：央行已维持市场流动性充裕，逆回购操作暂停反映利率底部已形成。
• 房贷利率变化：受供需格局影响，进入“平顶期”，不反映调控政策转向。
• 房地产调控立场：继续坚持抑制泡沫，不放松调控力度。

总结

本文指出，尽管近期部分城市房贷利率有所松动，但这是市场供需变化的自然结果，而非政策转向的信号。货币政策仍处于边际宽松阶段，但以“定向降准”为主，降息并非当前优先选项。央行通过暂停公开市场操作传递“宽松有度”的信号，表明市场流动性已较为充足，利率底部基本确立。房地产市场调控政策保持稳定，旨在抑制房价上涨、防范金融风险，短期内不会出现明显放松。整体来看，政策导向仍以稳中求进、防范风险为主。