深度报告-20210905-国元证券-中望软件-688083.SH-首次覆盖报告_工业软件龙头_迈向世界一流_27页_3mb

工业软件龙头，迈向世界一流

核心内容

广州中望龙腾软件股份有限公司成立于1998年，2010年收购美国VX公司的VXCAD/CAM技术及研发团队，现已构建起涵盖2D CAD、3D CAD和CAE的CAX产品矩阵，拥有超过90万正版用户，产品畅销全球90多个国家和地区。公司专注于研发设计类工业软件，致力于成为比肩达索的世界一流工业软件供应商。

主要观点

1. 行业前景广阔：工业软件作为制造业转型升级的基础，市场需求持续增长。2020年中国工业软件产品收入达1974亿元，CAGR为19.63%，高于全球市场增速。
2. 政策支持显著：工信部等机构持续推动国产工业软件发展，CAD、CAE等核心技术成为重点突破领域，为公司发展提供政策红利。
3. 产品自研能力强：公司拥有完全自主知识产权的CAD技术体系，3DCAD产品具备自研几何建模内核，CAE产品已进入初步商用阶段。
4. 差异化营销策略：公司以授权模式为主，结合高性价比优势开拓市场，同时推进订阅模式。与华为等重点客户合作，带动产品销售。
5. 国产化适配完善：公司产品已适配多种国产操作系统和CPU，推动全国产化解决方案的构建。

关键信息

• 财务表现：2017-2020年，营业收入CAGR达35.37%，扣非归母净利润CAGR达67.75%。2020年实现营业收入4.56亿元，归母净利润1.20亿元。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为6.86亿、10.09亿、14.68亿元，归母净利润分别为1.87亿、2.81亿、4.14亿元，EPS分别为3.02元、4.54元、6.68元，对应PE分别为174.48倍、116.23倍、78.97倍。
• 股权激励：2021年7月发布限制性股票激励计划，拟授予60.4万股，首次授予部分考核目标为2021-2023年营业收入CAGR达35%。
• 市场拓展：公司设立多个子公司，推进全球化业务，并通过直销与经销模式相结合，扩大市场覆盖。
• 技术优势：公司产品具备多平台兼容技术、内存池技术、图形并行生成技术等，提升了产品性能与兼容性。

风险提示

• 产品相对单一：ZWCAD和ZW3D为主要收入来源，占比超过90%。
• 产业政策支持力度下降：若国产替代需求减弱，可能影响公司发展。
• 技术研发风险：行业技术更新快，若研发进度未达预期，可能影响竞争力。
• 市场竞争加剧：达索、欧特克等海外企业仍占优势，国内竞争对手也可能带来压力。

投资建议

• 首次推荐“增持”：基于公司良好的成长性和行业高景气度，给予2021年60倍PS估值，对应目标价为664.07元。
• 成长空间大：公司专注于CAX一体化解决方案，未来有望在CAE领域成为新增长点，推动整体营收增长。

附录：盈利预测表（单位：百万元）

股票数据

• 当前价/目标价：527.24元 / 664.07元
• 目标期限：6个月
• 52周最高/最低价：614.66元 / 399.92元
• A股流通股：14.10百万股
• A股总股本：61.94百万股
• 流通市值：7435.50百万元
• 总市值：32659.28百万元