20220419-国金证券-证券投资类私募基金行业月报_策略环境边际回暖_配置价值有所提升_16页_2mb

报告摘要

本季报主要分析了股票量化策略在投资环境、近期业绩表现以及代表性私募基金——衍盛资产的表现。整体来看，A股市场在一季度经历深度调整，但市场环境逐步转向中性偏乐观，多数影响因素出现边际回暖，为股票量化策略提供一定的配置价值。

市场回顾：一季度A股市场受内外因素影响深度探底，其中创业板指跌幅远超去年全年涨幅，中证500指数也近乎跌去全年涨幅。主要指数如上证综指、沪深300、中证500等均出现显著下跌。
因子不稳定程度：因子收益稳定性整体较高，2月开始不稳定因子数量明显下降，3月维持在较低水平，对超额表现较为有利。
流动性及活跃度：3月两市平均日成交额重回万亿水平，中小盘股换手率回升明显，市场流动性有所改善。
大小盘风格：3月大盘股小幅跑赢中小盘股，但市场风格尚不明朗。
波动率：各大指数波动水平回升，个股收益率离散度基本持平，市场分歧度不高。
行业轮动：3月行业轮动速度小幅回落，房地产板块表现强势，成为当月领涨行业。
基差：IF和IC贴水幅度先扩大后收敛，IC贴水仍处于收敛区间内，对冲成本有所回升。
风险溢价：沪深300和中证500指数风险溢价率均有所回升，其中中证500指数风险溢价率创2011年以来新高，表明相关资产具备一定配置价值。
市场趋势：当前市场处于中期底部区间，二季度可能迎来业绩拐点，市场环境可能呈现积极变化。

整体表现：一季度A股市场整体回调，量化策略表现利弊参半，市场中性策略表现相对较好。
子策略表现：
- 量化选股策略：平均收益为负，但部分管理人表现相对较好，如思勰、国富等。
- 沪深300指数增强策略：平均收益为负，但超额表现尚可，尤其在2月和3月连续两个月获得正超额。
- 中证500指数增强策略：一季度各月均实现正超额，超额收益中位数为2.56%，表现回暖。
- 中证1000指数增强策略：超额表现最好，中位数为2.98%。
- 市场中性策略：约70%的产品收益为正，部分管理人如宽德、衍复表现突出。
- 量化复合策略：受商品市场波动率上升和股票市场下跌影响，整体表现不佳，录得负收益。

公司背景：衍盛资产成立于2014年，注册资本1000万，专注于量化投资，管理规模约26亿，处于成长期。
团队构成：团队约40人，投资部和技术部人员占比超过75%，具备较强的软硬件实力。
投资策略：
- 策略种类：涵盖股票Alpha策略、股票日内策略、CTA策略、期权策略等。
- 对冲方式：使用股指期货、场内期权和融券进行混合对冲，其中融券和期权对冲占比约为30%。
- 技术手段：采用多因子选股模型，结合非线性回归模型、机器学习和Barra风险模型进行策略构建。
风险管理：设有专门的风险管理委员会，运用量化风险测量体系和预警指标，实现事前、事中和事后全方位监控。
代表产品：
- 衍盛量化精选一期：成立时间2018年10月，累计收益63.10%，年化收益率15.39%，最大回撤4.65%，收益风险比良好。

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