交通运输行业航空酒旅出行复苏跟踪月报：航空酒旅出行复苏2月数据跟踪-20220222-西南证券-21页_2mb

航空酒旅出行复苏2月数据跟踪总结

核心内容概述

本报告跟踪了2022年2月中国航空、免税及酒店行业的复苏情况，分析了供需变化、运营数据、估值情况及投资建议。整体来看，航空、免税及酒店行业均在疫情后逐步恢复，但复苏节奏不一，存在结构性差异。

主要观点与关键信息

航空行业

• 供需修复：1月三大航ASK同比+10%，恢复至19年55%；RPK同比+7%，恢复至19年41%。其中，春秋航空RPK恢复至19年92%，吉祥航空恢复至19年66%。
• 客座率：春秋航空70.81%（+0.64pp），吉祥航空62.5%（-4.77pp），三大航59.95%（-1.52pp）。
• 油汇影响：1季度布油中枢接近90美元。
• 执飞量：2月W3W4日均执飞1.1万班，同比+101%。
• 估值：截至2022年2月，南方航空、中国国航、中国东航、春秋航空、吉祥航空单机市值分别为19年同期的133%/101%/116%/103%/115%。
• 投资策略：预计2022年民航客流恢复至19年75-85%，复苏节奏前低后高。关注经营拐点到业绩拐点的过渡期。预计“十四五”期间航空业机队规模增速将低于6%，需求复合增速为5.9%。若2022年底国际线放开，将显著提升飞机日利用率与航司盈利水平。推荐春秋航空、吉祥航空及三大航，尤其看好其高业绩弹性。

免税行业

• 海南免税：2022年1月销售额达99.5亿元，同比增长70%；2月日均销售额超3亿元。春节期间销售额达19亿元，创历史新高。
• 韩国免税：2021年销售额155.7亿美元，恢复至19年73%。外国人消费占比超95%，尽管消费人数下降37%，但客单价提升86%支撑业绩。
• 品牌进驻：海南免税店品牌进驻数量超730个，以香化为主导，精品类份额逐渐提升。1月以来新增25个品牌，中服三亚国际免税购物公园新进驻品牌最多。
• 投资建议：推荐美兰空港，其产能与需求周期共振，有望持续增长。疫情推动免税行业格局重构，渠道议价能力与流量及韧性高度相关。

酒店行业

• RevPAR恢复：1月RevPAR恢复至19年62%，ADR同比增长7%，OCC下滑至42%。
• 供需差：1月供需差同比小幅增加3%，但增速放缓。二线以下客房收入占中高端经济型的79%。
• 高端酒店扩张：2021年高端酒店新开店200家，创历史新高。2022年1月新签约42家，其中君澜酒店集团签约7家，聚焦高端商旅及度假酒店。
• 投资建议：推荐锦江酒店（中高端占比最高，品牌整合后业绩释放弹性）、华住集团（经营能力卓越的民营酒管龙头）及君亭酒店（中高端品牌力强，具备外延并购潜力）。

投资策略总结

• 航空：关注需求爆发节点，重点推荐春秋航空与吉祥航空，同时看好三大航的复苏弹性。
• 免税：寻找2022年免税板块的超预期机会，推荐美兰空港。
• 酒店：看好中高端市场的发展潜力，推荐锦江酒店、华住集团及君亭酒店。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能影响整体出行需求。
• 疫情反复：对出行需求造成严重影响。
• 航空安全经营风险：可能影响行业稳定性。

重点公司盈利预测与评级

结论

航空、免税与酒店行业在疫情后逐步复苏，但复苏节奏存在差异。航空业在供需关系改善与票价市场化改革的推动下，有望迎来盈利提升。免税行业受益于疫情后消费复苏及品牌拓展，海南免税表现尤为亮眼。酒店行业在疫情后进入新的收益周期，中高端酒店品牌具备更强增长潜力。整体来看，行业信心逐步回升，投资机会显现。