20140729-宏源证券-深天马A-000050.SZ-大象起舞_向专显和高端消费华丽转身_21页_1mb

深天马A（000050）公司深度报告总结

核心内容概述

深天马A（000050）是一家深耕中小尺寸液晶显示领域的高科技企业，成立于1983年，1995年在深交所上市。公司通过资产注入加速转型，聚焦专业显示和高端消费市场，具备良好的技术储备和供应链体系。报告指出，公司未来三年将迎来业绩快速提升期，重点布局3D全息显示、柔性显示等新兴业务板块，推动盈利水平稳步增长。

主要观点

1. 战略转型：公司正从传统消费显示向专业显示和高端消费市场转型，重点布局车载显示、医疗显示、智能家居等细分领域。
2. 新兴业务潜力：3D全息显示和柔性显示是公司未来增长的重要引擎，技术积累和客户资源为其提供良好的成长基础。
3. 资产注入效果显著：通过收购上海天马、成都天马、武汉天马、上海光电子和深圳光电子，公司实现了产业链协同，提升了盈利能力。
4. 盈利预测积极：2014-2016年，公司营收预计分别为131亿、159.8亿、191亿，EPS分别为0.66元、0.82元、1.01元，给予“买入”评级。
5. 技术与市场优势：公司拥有丰富的技术储备和成熟的供应链体系，尤其在3D显示和柔性显示方面具备先发优势，未来有望成为行业领军者。

关键信息

一、历史回顾

• 技术储备：公司拥有STN-LCD、TFT-LCD、LTPS-LCD、AMOLED、CF等多条生产线，覆盖中小尺寸显示领域。
• 市场份额：在全球中小尺寸显示市场中占据前五的市场份额。
• 下游需求：智能手机和平板电脑需求旺盛，推动中小尺寸面板市场增长，2014年国内智能机增速预计达30%以上。

二、资产整合与协同效应

• 资产重组：公司通过发行股份购买资产，控股上海天马、武汉天马、成都天马、上海光电子、深圳光电子，整合产业链资源。
• 产能利用率：注入资产整体产能利用率较高，其中上海天马、成都天马、武汉天马、上海光电子等均在100%以上，深圳光电子因特殊业务结构单独分析。
• 客户结构优化：中航体系外大客户占比提升，如华为、三星、LG等，支撑公司盈利增长。
• 供应链协同：资产注入后，关联交易减少，管理协同效应提升，公司经营效率有望改善。

三、未来展望

• 专业显示市场：预计2014年专业显示收入占比将达43%~45%，2015年有望过半，推动毛利率提升。
• 3D全息显示：亿思达手机的成功推出，加速3D显示升级潮流，公司具备技术优势和供应链优势，未来有望受益。
• 柔性显示：柔性AMOLED市场将快速增长，公司已布局可穿戴设备等新兴领域，具备较大的增长空间。
• 产品结构优化：QHD和HD产品占比提升，将拉动单品价格和整体盈利。

四、盈利预测与投资建议

• 营收预测：2014-2016年营收分别为131亿、159.8亿、191亿，复合增长率较高。
• 净利润预测：2014-2016年净利润分别为65.5亿、81.9亿、100.97亿，EPS分别为0.66元、0.82元、1.01元。
• 估值与评级：2014年市盈率23.5，2015年市盈率18.8，公司成长性良好，给予“买入”评级。

重要图表与数据

投资逻辑

• 1个根本驱动：公司向专业显示和高端消费转型，受益于汽车智能化和物联网发展。
• 2大新兴业务板块：3D全息显示和柔性显示，技术积累和市场拓展为其提供成长空间。
• 3个视角支撑：注入资产产能利用率高、中航体系外大客户增长、关联交易减少与管理协同提升，带动盈利增速高于收入增速。

作者信息

• 王建伟：北京大学工学博士，曾参与国家战略性新兴产业科技规划研究，现为宏源证券电子行业研究团队组长。
• 李振亚：复旦大学信息工程学院工学硕士，具备多年电子元器件研究经验。
• 秦闻：复旦大学电子学本科、金融学硕士，加入宏源证券研究所后专注于电子元器件研究。

免责条款

本报告基于公开资料，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者依据本报告进行投资决策所导致的后果，本公司不承担责任。