20160531-中投证券-深天马A-000050.SZ-扬AMOLED+LTPS大势风帆_起_显示+_未来新航_40页_2mb

深天马A（000050）投资总结

核心内容

深天马A是国内A股唯一专注于中小尺寸高端显示，并长期致力于材料和应用模式创新的优质龙头企业。公司是中航工业旗下显示业务的重要平台，拥有33年行业积累，技术实力雄厚，主要聚焦于LTPS-TFT、AMOLED、柔性/透明/3D显示、in-cell/on-cell一体式触控等前沿技术，形成了覆盖移动终端消费类和专业类显示（如车载、工控、医疗等）的综合解决方案和产品体系。

主要观点

• 技术领先：公司掌握LTPS和AMOLED核心技术，且两者具有“一脉相承”的技术关系，LTPS为AMOLED量产提供基础，推动技术升级。
• 产能优势：拥有全球最大LTPS单体工厂（厦门G5.5和G6、武汉G6），以及全球领先的AMOLED产线（上海G5.5），在高端显示领域具备显著产能和良率优势。
• 市场突破：公司5.5寸720p AMOLED面板已向中兴新款ZTE A910手机供货，是国内AMOLED面板首次打入前十大手机品牌，显示其市场影响力。
• “显示+”战略：公司通过技术与内容结合，打造生态圈，拓展至虚拟/3D交互显示、可穿戴设备、智能终端等新兴领域，推动行业格局变化。
• 专显业务发展：公司专精于专业显示领域，如车载、医疗、航空娱乐等，目标在车载进入全球前3、医疗维持全球第1、POS维持全球第2、HMI维持全球领先。

关键信息

投资要点

• 业绩预测：预计2016-2018年净利润分别为7.1亿元、10.9亿元、17.0亿元，对应EPS分别为0.51元、0.78元、1.22元，同比增速分别为28%、53%、56%。
• 估值：基于成长股估值逻辑，给予2017年38倍PE，目标价为29.6元，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示：全球宏观经济不景气、终端市场需求不达预期、创新模式拓展不及预期。

财务指标（单位：百万元）

技术与产品布局

• LTPS技术：公司具备LTPS量产能力，良率和产能在国内领先，是AMOLED技术的背板驱动核心。
• AMOLED技术：公司已实现AMOLED量产，产品已进入中兴等主流手机品牌，推动公司成为AMOLED龙头。
• 柔性显示：公司已实现国内首款5.46寸柔性AMOLED显示屏量产，技术领先。
• 专显业务：公司专显业务占比接近50%，产品结构持续优化，附加值提升。

行业发展趋势

• 显示+：随着人机交互技术的发展，显示行业正从“单纯内容传递”向“复杂人机交互”转型，公司具备技术储备和先发优势。
• AMOLED需求爆发：全球AMOLED市场在2016年预计出货量达3.95亿台，同比增长40%。公司作为大陆龙头，有望实现国产替代。
• 产能转移：全球面板产能持续向中国大陆转移，公司凭借技术、规模和资本优势，有望成为国际中小尺寸面板行业领军企业。

市场前景

• 智能手机市场：2015年全球智能手机出货量达14.32亿部，增速放缓，但中高端面板需求增长显著。
• 可穿戴设备：2015年全球可穿戴设备出货量达7810万台，同比增长171.8%，AMOLED因其低功耗、柔性等特性成为首选。
• VR/AR市场：预计2020年全球VR/AR市场规模将达1500亿美元，AMOLED因高刷新率和广视角成为最佳面板选择。

总结

深天马A凭借在LTPS和AMOLED技术上的积累和布局，成为国内中小尺寸高端显示领域的龙头。随着全球面板产能向中国大陆转移，“显示+”趋势和AMOLED市场需求爆发，公司有望持续受益，实现业绩高增长。未来，公司将在高端显示市场和专显业务中占据更大份额，同时受益于国产替代和行业整合，具备长期投资价值。