20240416-开源证券-甘肃能化-000552.SZ-公司2023年报点评报告_煤价回落致业绩下行_煤化电成长可期_4页_896kb

甘肃能化股份有限公司投资分析总结

甘肃能化股份有限公司（股票代码：000552SZ）近期发布2023年年报。开源证券维持“买入”评级，下调了2024至2025年的净利润预测，并新增了2026年的预测。
2023年公司收入下滑82%，至112.59亿元，净利润亏损452%（17.38亿元），主要因煤价大幅回落，吨煤售价从去年的546元/吨降至449元/吨，导致业绩下行。
尽管面临煤炭业务的下滑压力，公司通过增加产量和引入煤化电一体化的业务布局，仍具备成长潜力。
然而，投资者需关注煤价下跌超预期等风险。

一、公司概况与评级

该公司主营煤炭开采与销售，拥有8对矿井，核定产能1624万吨。
2023年，实现营业收入112.59亿元，同比下滑82%；归母净利润17.38亿元，同比下滑452%。
根据预测，公司2024年到2026年归母净利润分别为21.44亿元、23.79亿元、27.81亿元，增长率分别为23.4%、11.0%和16.9%。
当日股价较2023年低点已回升约20%，总市值达1803.6亿元。

二、业绩下滑原因

煤炭业务：2023年国内煤炭价格下行，公司吨煤售价同比下降37%，吨煤毛利下降562%至191元。产量虽增长317%至1968万吨，但售价下滑成为业绩下滑主因。
非煤业务：白银热电2×350MW机组持续运营，售电量达378亿度，毛利率转正至17.5%，盈利能力改善。
此外，复合肥、浓硝酸等产品稳定量产，但未成为业绩亮点。

三、业务多元化与成长点

公司在煤炭主业延续增长外，加速推进煤化工与电力板块布局：

• 煤化工：刘化化工一期项目进入调试阶段，未来将释放产能。
• 电力板块：兰州新区2×350MW热电项目开工，目标是在“十四五”末提升火电与新能源装机至300万千瓦。
• 新增产能：景泰白岩子矿项目建成，目前进入调试运行阶段，预计大幅提升焦煤产能。

四、风险提示

投资者需警惕以下风险：

• 煤价不及预期下行，加重利润压力；
• 新产能释放进度滞后；
• 称产量不及市场预期水平；
• 市净率（P/B）已从年初高点回落，估值水平有所下降。