20240506-国投证券-甘肃能化-000552.SZ-在建煤电化项目陆续落地_期待后续业绩表现_5页_803kb

国投证券：甘肃能化公司分析报告总结

一、核心观点：
国投证券维持甘肃能化（000552）**“增持-A”**投资评级，预计公司2024-2026年净利润增速分别为101%、137%、105%，并给予2024年105xPE，目标价378元。看好其煤、电、化、建、新能源一体化布局的长期成长潜力。

二、2023年业绩回顾

1. 营收下滑，毛利改善
   2023年公司营收同比降82%，主要受煤价下跌影响；吨煤售价同比降3393%，吨煤毛利也大幅下滑，但受益于销量增长（产量和销量同比分别+317%、+361%），电力板块凭借毛利率17.51%的持续改善，成为稳定业绩的关键。

2. 高分红利：2023年报拟每10股派100元，分红率达30.79%，对应股息率近29%。

三、在建项目及产能扩张

甘肃能化正在推进多个重大项目，显著拓展其产业链延展能力：
🗓️ 煤炭板块：

• 三个在建煤矿项目年产能合计690万吨。
• 多座矿井已进入联合试运行或产能上升阶段，包括白岩子矿等。

🗓️ 煤电领域：

• 兰州新区2×350MW热电项目已动工，计划2025年投产。
• 现有电力装机容量809MW，未来新增装机将助力煤炭消纳和能源转型。

🗓️ 煤化工：

• 一期清洁高效气化综合利用项目正完成单机运行调试，2024上半年可投入运营。
• 二期及配套工程持续推进，拟将靖煤王家山矿剩余煤炭资源高效化转化利用。

四、未来发展展望

✅ 发展战略定位为"煤炭、发电、化工、基建、新能源"全产业链融合体系。
✅ 目标： 到“十四五”末实现煤炭产能2314万吨，煤化工产品产能140万吨，电力及新能源装机规模达300万千瓦。✅ 核心看点：提升煤化工项目转化效率、提早布局绿色清洁能源（如储能、新能源发电等）。✅ 投资驱动因素：在建煤矿投产带来产能释放；产业链协同效应提升毛利率；低碳转型利好估值。

五、风险提示

⚠️可能面临的风险包括：

• 政策推进不及预期，如新能源建设进度放缓；
• 项目建设进度延迟；
• 煤价大幅波动；
• 发生安全事故导致的经营中断。

六、投资建议

📊短期内维持“增持-A”评级，目标价378元（对应收益24.2%），构建“煤炭+火电+新能源化工”复合投资逻辑，长期侧重其在产业转型中的领先地位及高分红回报优势。