20250827-开源证券-甘肃能化-000552.SZ-公司信息更新报告_煤炭量价齐跌致业绩承压_关注煤电化项目成长性_4页_900kb

公司信息更新报告：甘肃能化（000552.SZ）

业绩分析

2025年上半年，甘肃能化实现营业收入37.2亿元，同比下降33.9%；归母净利润亏损1.8亿元，同比降幅达120.3%；扣非后归母净利润亏损2.2亿元，同比下滑125.5%。2025Q2公司业绩进一步下滑，单季归母净利润环比降幅达557%，扣非后归母净利润环比下降1099%。

业绩下滑主因是受煤价下行影响，吨煤售价同比下降36.4%，同时产销量同比分别减少15.98%和22.66%，导致吨煤毛利大幅下降70.5%，毛利率同比下滑22.11个百分点至19.2%。

非煤业务表现

尽管煤炭业务承压，公司非煤业务保持稳定增长。2025H1发电量同比增长9.5%，电力业务收入略降1.6%，但由于毛利率提升12.5个百分点至18.5%，盈利情况改善。复合肥产量大增62.5%，达到9.9万吨。

未来成长展望

公司目前拥有8对生产矿井，并有2个在建矿井及1个在建露天矿，新增产能正在释放中。同时，兰州新区2x350MW热电联产、庆阳2x660MW煤电、兰州新区2x1000MW煤电等电力项目正在有序推进。

化工业务方面，刘化化工气化气一期项目预计年底完成竣工验收，二期项目正在建设中。

基于公司煤炭及化工业务增量、新建煤电项目进展等积极因素，未来成长性可期。因此，维持“买入”投资评级。

盈利预测调整

考虑2025年煤价回落，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为-0.22亿元、3.77亿元、6.69亿元，同比变动分别为-101.8%、+1850.6%、+77.6%。对应2026-2027年PE分别为35.4倍、19.9倍。

风险提示

存在煤价超预期下跌、新建产能不及预期、煤炭产量释放不达预期等风险。

财务摘要（主要数据）

• 营业收入：2025年预测值64.98亿元，同比下滑32.3%
• 归母净利润：2025年预测值-22百万元，同比大幅下滑101.8%
• 毛利率：2025年预测值为14.0%，显著低于历史水平
• 当前股价：2.49元（PE为-619.4 倍，显示公司目前无盈利估值适用）