20221027-浙商证券-常熟银行-601128.SH-常熟银行2022年三季报点评_不良双降_息差回升_4页_1mb

常熟银行2022年三季报总结

核心内容

常熟银行在2022年前三季度表现出良好的财务表现，主要体现在利润高增、不良贷款双降、净息差回升等方面。报告指出，其归母净利润同比增长25.2%，营收同比增长18.6%，不良贷款余额和不良率均实现环比下降，拨备覆盖率提升，为盈利释放奠定基础。同时，公司通过可转债补充资本，支撑规模扩张，投资评级为买入（维持）。

主要观点

利润增长显著

• 归母净利润：2022年前三季度同比增长25.2%，增速环比提升5个百分点，主要受益于拨备对盈利的贡献加大（资产减值损失同比增加18%）以及非息收入增速提升（非息收入同比增速提升至18%）。
• 盈利驱动因素：
  • 拨备对盈利贡献加大，资产减值损失同比增18%。
  • 非息收入对营收贡献加大，非息收入同比增速较2022年H1提升11个百分点。
• 盈利拖累因素：息差对盈利贡献减弱，主要由于去年下半年息差基数较高。

净息差环比上升

• 22Q3净息差（期初期末口径）为3.04%，环比上升6个基点。
• 资产端收益率：环比下降2个基点至5.15%，主要受降息影响。
• 负债端成本率：环比下降8个基点至2.26%，受益于市场利率震荡下行，同业及债券利率成本下降。
• 展望全年：息差预计略有波动，但整体趋势向好。

不良贷款双降

• 不良贷款余额：22Q3末不良额环比下降2.2%，不良率下降2个基点至0.78%，为上市以来最优水平。
• 关注贷款：关注率环比下降1个基点至0.87%，稳定在较低水平。
• 拨备覆盖率：22Q3末拨备覆盖率环比上升6个百分点至542%，表明公司具备较强的拨备能力。

关键信息

财务数据概览

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润增速：25.62% / 18.12% / 17.69%
• 每股净资产（BVPS）：8.08 / 8.96 / 10.00 元
• 目标价：10.50元/股，对应2022年PB估值1.30倍，当前价格空间为48%。

资产质量改善

• 不良贷款余额：22Q3末为1,453百万元，环比下降2.2%。
• 不良率：22Q3末为0.78%，环比下降2个基点。
• 拨备覆盖率：22Q3末为542%，环比上升6个百分点。
• 关注贷款余额：22Q3末为1,627百万元，关注率下降1个基点至0.87%。

资本情况

• 核心一级资本充足率：10.12% / 9.86% / 10.12%
• 一级资本充足率：10.17% / 9.91% / 10.18%
• 资本充足率：11.88% / 11.58% / 14.18%

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价：10.50元/股
• 估值：2022年PB估值为1.30倍，现价空间为48%

风险提示

• 宏观经济失速：可能导致不良贷款大幅上升。
• 政策变动：影响贷款收益率及整体盈利水平。

公司亮点

• 小微业务标杆：受益于“做小做散”及“村镇投管行”模式，成长空间广阔。
• 可转债补充资本：有助于规模扩张，增强资本实力。
• 资产质量稳健：不良实现双降，拨备覆盖率提升，盈利释放有保障。

总结

常熟银行在2022年三季报中展现出强劲的盈利能力和稳健的资产质量，不良贷款双降、息差回升成为主要亮点。未来三年盈利增长可期，估值具有吸引力。投资建议为“买入”，但需关注宏观经济波动和政策变化带来的潜在风险。