20210817-浙商证券-常熟银行-601128.SH-常熟银行2021年中报点评_小微战略推进_息差拐点出现_4页_1mb

报告摘要

常熟银行在2021年上半年实现了盈利和资产质量的双重提升，显示出良好的发展势头。报告指出，息差拐点已出现，盈利质效超预期，同时通过推进小微战略和发行可转债来增强资本实力，为未来业绩增长奠定基础。

盈利增长显著：2021年1-6月，常熟银行归母净利润同比增长15.5%，增速环比提升10.7个百分点；营收同比增长7.7%，增速环比提升2.7个百分点。
息差改善：2021年第二季度，净息差环比提升10个基点至3.07%，为2020年以来首次回升，主要得益于资负结构优化。
资产质量提升：不良率环比下降5个基点至0.90%，关注率下降15个基点至0.96%，拨备覆盖率提升34个百分点至522%，均为上市以来最优水平。
小微战略成效显著：100万以下贷款环比增长10%，占比提升至39.7%；零售和小微客户产品持有量提升，增强客户粘性。
资本补充计划：计划发行不超过60亿元可转债，如全部转股，核心一级资本充足率将提升3.3个百分点至13.44%，增强资本实力。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润增速分别为16.30%、12.59%、14.94%，对应BPS分别为7.12、7.76、8.49元。
估值与评级：维持目标价9.50元，对应2021年1.33倍PB。当前价格对应2021年PB为0.84倍，现价空间达59%，给予“买入”评级。