> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 常熟银行2026年一季报总结 ## 核心内容 常熟银行在2026年第一季度展现出良好的业绩表现，盈利保持高增，息差显著改善。公司通过优化资产结构和降低负债成本，有效提升了净息差，同时不良贷款率和拨备覆盖率有所改善，为未来的盈利增长奠定了基础。 ## 主要观点 - **盈利增长**：2026Q1常熟银行营收同比增长6.7%，归母净利润同比增长11.1%，均高于2025年同期，显示出良好的盈利能力。 - **息差改善**：2026Q1息差环比上升11bp至2.47%，主要得益于资产收益率和负债成本率的改善。 - **资产质量提升**：不良率下降至0.75%，拨备覆盖率下降至438%，不良生成率TTM下降至1.23%，显示出资产质量的持续改善。 - **分红政策优化**：2025年分红方案提升分红比例至21.22%，股息率提升至3.64%，对股东具有吸引力。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年归母净利润将保持11.8%、11.5%、10.9%的同比增长，对应BPS分别为10.44/11.71/13.11元，现价对应PB为0.71/0.63/0.56倍，目标价8.96元/股，对应2026年PB0.86倍，现价空间为21%，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 业绩概览 - **营收**：2026Q1营收同比增长6.7%，核心营收同比增长6.9%。 - **净利润**：归母净利润同比增长11.1%，成本收入比下降至31.78%。 - **资产规模**：2026Q1末总资产同比增长7.8%，贷款同比增长7.9%。 - **不良率**：2026Q1末不良率下降至0.75%，环比下降1bp。 - **拨备覆盖率**：2026Q1末拨备覆盖率下降至438%，较25A末下降13pc。 - **不良生成率TTM**：下降至1.23%，环比下降14bp。 ### 息差表现 - **息差**：2026Q1单季息差环比上升11bp至2.47%。 - **资产端**：资产收益率下降3bp至3.96%，预计贷款收益率下行空间有限。 - **负债端**：负债成本率下降16bp至1.63%，主要受存款到期重定价效应影响。 ### 股东回报 - **分红比例**：2025年分红比例达21.22%，较2024A提升1.5pc。 - **股息率**：2026年4月24日股息率达3.64%，提升股东回报。 ### 盈利预测 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别同比增长11.8%、11.5%、10.9%。 - **BPS**：预计2026-2028年分别为10.44、11.71、13.11元。 - **PB**：2026年对应PB为0.86倍，现价空间为21%。 - **目标价**：目标价为8.96元/股，对应2026年PB0.86倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：宏观经济失速可能对银行的盈利能力造成影响。 - **不良暴露风险**：不良贷款大幅暴露可能影响银行的资产质量。 ## 投资评级 - **证券评级**：买入（维持），预期未来6个月证券相对于沪深300指数表现将超过20%。 - **行业评级**：看好，预期行业指数相对于沪深300指数表现将超过10%。 ## 财务摘要 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 11,619 | 12,412 | 13,317 | 14,336 | | 归母净利润 | 4,219 | 4,715 | 5,257 | 5,827 | | 每股净资产 | 9.24 | 10.44 | 11.71 | 13.11 | | P/B | 0.80 | 0.71 | 0.63 | 0.56 | ## 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | ROE(年化) | 14.89% | 15.00% | 15.00% | 15.00% | | ROA(年化) | 1.23% | 1.25% | 1.17% | 1.14% | | 净息差(期初期末口径) | 2.46% | 2.47% | 2.42% | 2.40% | | 成本收入比 | 35.66% | 31.78% | 31.78% | 31.78% | | 拨备覆盖率 | 451% | 438% | 438% | 438% | | 股息支付率 | 21.22% | 21.22% | 21.22% | 21.22% | | P/E | 5.79 | 5.18 | 4.64 | 4.19 | | P/B | 0.80 | 0.71 | 0.63 | 0.56 | | 股息收益率 | 3.67% | 4.10% | 4.57% | 5.07% |