20180914-招商证券-8月份境外机构人民币债券托管数据点评_盘点外资买债情况_11页_516kb

证券研究报告总结：2018年8月境外机构人民币债券托管数据点评

核心内容

本报告主要分析了2018年8月境外机构人民币债券托管数据，指出境外机构持续增持人民币债券，尤其是国债与同业存单，成为推动中国债券市场开放的重要力量。同时，报告回顾了中国资本市场开放的历史进程，以及当前外资持有人民币债券的规模与结构变化。

主要观点

1. 境外机构持续增持人民币债券

• 8月增持规模：境外机构8月份单月共增持人民币债券 716.26亿元，连续 18个月 实现增持。
• 国债增持：8月份境外机构增持国债 539.47亿元，国债仍是境外机构增持的主要券种。
• 同业存单增持：8月份境外机构增持同业存单 145.86亿元，占比提升，可能与人民币汇率趋于稳定有关。
• 政金债减持：8月份境外机构小幅减持政金债 1.52亿元，其中农发行债减持 10.62亿元。

2. 外资持有人民币债券规模显著增长

• 截至8月末：境外机构持有人民币债券规模达 16839.18亿元，其中国债占比 61%，政金债占比 20%，同业存单占比 13%。
• 广义外资规模：包括外资银行在内的广义境外机构持有人民币债券规模达 21337亿元。
• 2018年增持情况：1-8月境外机构增持人民币债券 5365亿元，远超2017年全年水平（3477亿元）。

3. 债券市场开放进程加快

• 开放历程：中国资本市场开放始于2002年QFII制度出台，2016年后债券市场开放明显提速。
• 政策推动：2018年国务院常务会议明确，3年内免征境外机构债券利息收入的企业所得税与增值税，推动外资增持。
• 指数接纳：彭博巴克莱等国际主流债券指数对人民币债券的接纳，增强了境外机构对人民币债券的兴趣。

4. 债券市场国际化程度提升

• 境外机构占比：截至8月末，境外机构在我国国债市场中的占比达到 8%，在整体债券市场中占比为 2.29%，创历史新高。
• 国际比较：与其它经济体相比，中国债券市场的国际化程度仍有较大提升空间，预计境外机构将继续增持人民币债券。

关键信息

境外机构增持趋势

• 境外机构对人民币债券的增持趋势明显，且持续时间较长（连续18个月）。
• 1-8月增持规模为 5365亿元，其中国债占比 80%，同业存单占比 15%。

债券市场结构变化

• 国债和同业存单的占比明显提升，政金债的占比趋于下降。
• 国债存量为 10343亿元，政金债存量为 3306亿元，同业存单存量为 2199亿元。

汇率与利差影响

• 8月份中美利差走扩至 68bp 附近，但人民币汇率趋于稳定，对境外机构购债的负面影响有所缓解。
• 汇率波动较小（微幅贬值 0.06%），有助于维持外资对人民币债券的配置意愿。

机构增持情况

• 商业银行、券商、基金等境内机构8月份对利率债的增持幅度均有所抬升。
• 保险与境外机构仍是主要增持方，但其他机构的增持也呈现上升趋势。

数据与图表说明

• 图1展示了中国资本市场开放历程，强调了2016年后债券市场开放的提速。
• 图2、图3、图4分别展示了境外机构持有人民币债券规模、广义境外机构持债情况以及境外机构占比变化。
• 图5、图6、图7、图8、图9、图10、图11、图12、图13、图14、图15展示了具体数据和趋势分析。

参考报告

本报告引用了多份招商证券此前发布的债券市场相关研究报告，包括但不限于：

• 《土耳其债券市场里的外国人-7月境外机构债券托管数据点评》
• 《还在怀疑外资买债的影响吗？-6月境外机构债券托管数据点评》
• 《外资是如何抄底债市的？》
• 《债券通的近况，了解一下？-4月境外机构债券托管数据点评》

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心分析师，负责宏观经济研究。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心高级分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 林澎：中山大学金融学博士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后。

投资评级定义

• 公司短期评级：基于公司股价相对沪深300指数的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：基于公司长期竞争力，分为A、B、C。
• 行业投资评级：基于行业指数相对于沪深300指数的表现，分为推荐、中性和回避。

重要声明

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