20180116-招商证券-12月份境外机构人民币债券托管数据点评_全年增持3500亿_存量规模超万亿_9页_414kb

2017年12月境外机构增持人民币债券点评总结

核心内容

2017年12月，境外机构人民币债券托管量显著增长，单月增持人民币债券401.44亿元，创年内新高。其中，国债成为主要增持方向，增持329.56亿元，政金债增持40.96亿元，同业存单增持13.7亿元。境外机构在国债市场中的占比升至4.97%，创历史新高，整体债券市场占比也小幅回升至1.71%。

主要观点

1. 增持趋势回升
   境外机构在12月的增持幅度相较11月明显反弹，表明其对人民币债券市场的信心有所恢复。整体来看，境外机构对人民币债券的持续增持将成为2018年我国债券市场的确定性利好因素。

2. 国债仍是首选配置方向
   国债在境外机构的配置中占据主导地位，12月单月增持规模达329.56亿元，占利率债增持总量的88.4%。国债收益率约为3.9%，中美利差维持在142bp的高位，增强了其对境外投资者的吸引力。

3. 政金债增持分化明显
   尽管政金债的隐含税率已升至历史高位，但不同机构对其的增持行为出现分化。商业银行在跨年资金需求旺盛时大幅减持政金债，而广义基金项下的银行理财产品则显著增持，表明其在交易属性上的偏好。

4. 同业存单增持回归正常
   境外机构对同业存单的增持在12月基本回归至正常水平，反映出顺周期行为的消退。尽管同业存单发行量有所放大，但托管量仍出现萎缩，显示境外机构对其需求趋于稳定。

5. 全年增持规模显著
   2017年全年，境外机构通过CIBM、QFII/RQFII以及债券通等渠道共增持人民币债券3477亿元，年末持有存量达到11474亿元。若考虑外资银行，广义外资全年增持规模达4540亿元，持有存量达16244亿元。

6. 债券市场开放成效显著
   截至2017年11月末，进入我国银行间市场的境外机构数量达618家，较上年增加207家，显示中国债券市场对外开放的持续扩大。

关键信息

• 12月单月增持：401.44亿元，其中国债329.56亿元，政金债40.96亿元，同业存单13.7亿元。
• 国债占比：全年境外机构增持中国债占比52%，托管量达11474亿元。
• 政金债占比：全年增持中政金债占比5%，其中国开债为主要增配对象。
• 同业存单占比：全年增持中同业存单占比40%，2017年3季度出现明显增持。
• 境外机构数量：2017年11月末，境外机构开户数达618家，其中商业类机构291家，央行类机构65家，债券通机构161家。

展望2018年

分析师预计，2018年境外机构将增持人民币债券约6000-7000亿元，这可能在相关监管细则落地后，为我国债券市场带来阶段性的交易行情。债券市场开放的持续推进，将为外资提供更多的投资机会，同时也可能带来市场流动性改善和价格波动。

参考报告

本报告参考了多份此前发布的境外机构债券托管数据点评，包括：

1. 《境外机构顺周期买存单如期消退-11月份境外机构债券托管数据点评》
2. 《境外机构减缓对同存的增持-10月份境外机构债券托管数据点评》
3. 《“债券通”新方案-“明讯”方案悄然而至》
4. 《境外机构买买买，境内机构何须恐慌？》
5. 《“打开的窗户不会再关上”-9月份境外机构债券托管数据点评》
6. 《境外机构也爱“顺周期”！-8月份境外机构债券托管数据点评》
7. 《全球视野中的日本债券市场-日本债券市场开放系列报告之一》
8. 《“债券通”开通首月成绩单-7月份境外机构债券托管数据点评》
9. 《境外机构显著增持利率债与同存-6月份境外机构债券托管数据点评》
10. 《“债券通”开通首日看什么？》
11. 《“外国人，央妈喊你来买债！”-从MSCI纳入A股看“债券通”的政策效应》
12. 《“债券通”临近，境外机构避繁就简-5月份境外机构债券托管数据点评》
13. 《中国债券市场开放的快车道-债券通》
14. 《境外机构对同业存单增持力度加强-4月份境外机构债券托管数据点评》
15. 《境外机构重返增持符合预期-3月份境外机构债券托管数据点评》
16. 《热议“债券通”，债市开放再提速》
17. 《不积跬步 无以至千里-评外管局对境外机构开放在岸外汇衍生品市场的新政》
18. 《境外机构开始增配国开债-2月份境外机构债券托管数据点评》
19. 《从国际经验看中国债券市场未来的国际资本流入形势》
20. 《泰国债券市场开放的历程及影响-亚洲新兴经济体债券市场开放的国别经验系列之三》
21. 《马来西亚债券市场开放的历程及影响-亚洲新兴经济体债券市场开放国别经验系列报告之二》
22. 《韩国债券市场开放的历程及影响-亚洲新兴经济体债券市场开放国别经验系列报告之一》

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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