6月份境外机构债券托管数据点评：还在怀疑外资买债的影响吗？-20180713-招商证券-10页

2018年6月境外机构人民币债券托管数据点评总结

核心内容

本报告分析了2018年6月境外机构人民币债券托管数据，重点探讨了境外资本持续增持人民币债券的趋势及其对我国金融市场的影响。核心观点认为，境外机构对人民币债券的增持是当前利率下行的重要推动力量，且这一趋势具有持续性，未来将对我国债券市场产生深远影响。

主要观点

1. 境外机构持续增持人民币债券

   • 2018年6月，境外机构单月增持人民币债券1104亿元，创历史新高。
   • 1-6月累计增持人民币债券3984亿元，其中国债占比高达81%，说明境外机构对国债的偏好显著。
   • 截至6月末，境外机构持有人民币债券规模达15457.66亿元，国债市场境外占比上升至7.28%，较年初提升2.31个百分点。

2. 境外资本流入的动因

   • 配置需求主导：境外机构对国债及政金债的配置需求占主导地位，占比达81%。
   • 中美利差与汇率波动：尽管中美利差处于低位，人民币汇率在6月出现贬值，但境外机构仍积极增持人民币债券。
   • 外汇储备增加：全球官方外汇储备中人民币资产规模在2018年一季度增长了223.7亿美元，显示人民币资产的吸引力增强。

3. 对人民币汇率的影响

   • 境外机构持续增持人民币债券为外汇市场提供了稳定资金流入，有助于对冲“猴性”股票资金带来的波动，对人民币汇率走势形成支撑。
   • 报告认为，不应过度悲观看待未来人民币汇率走势，境外资本的“佛性”流入为市场提供了重要稳定性。

4. 未来趋势预测

   • 境外机构继续增持人民币债券是大概率事件，尤其是在资本市场开放政策持续推动下。
   • 假设当前增速保持，预计到2019年1月末，我国国债市场境外占比有望达到10%，接近日本的水平。

关键信息

一、主要经济指标预测（2018年）

二、6月数据亮点

• 境外机构在中债登与上清所合计增持人民币债券1103.69亿元，创单月新高。
• 境外机构6月单月增持国债793.58亿元，连续16个月增持人民币国债。
• 境外机构增持政金债82.65亿元，其中国开债占比最大。
• 境外机构增持同业存单221.7亿元，显示出对短期限债券的偏好。

三、境外机构增持的结构分析

• 国债：占比81%，是境外机构增持的主要方向。
• 政金债：占增持规模的约13%，显示对政策性金融债的兴趣。
• 同业存单：占比约13%，但增速较慢，显示其在境外机构配置中处于次要地位。

境外资本流入的互补效应

报告指出，境外机构的“佛性”债券资金流入与“猴性”股票资金形成互补关系。在股票市场波动较大的背景下，债券市场的稳定资金流入有助于缓解外汇市场的压力，为人民币汇率提供支撑。

参考报告与分析师背景

• 报告引用了多份历史研究报告，包括《外资是如何抄底债市的？》《境外机构再现顺周期买存单》等，显示该主题的持续关注。
• 分析师团队由谢亚轩、张一平、刘亚欣、林澎、高明组成，均具备较高的学术背景与丰富的行业经验，强调对宏观经济的深入研究。

投资评级定义

• 公司短期评级：基于公司股价在6个月内的表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：基于公司长期竞争力，分为A、B、C。
• 行业投资评级：基于行业指数在6个月内的表现，分为推荐、中性和回避。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。
• 分析结果基于假设，可能因不同假设而有较大差异。
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