20171215-招商证券-11月份境外机构人民币债券托管数据点评_境外机构顺周期买存单如期消退_8页_386kb

2017年11月境外机构人民币债券托管数据点评总结

核心内容

2017年11月，境外机构人民币债券托管数据呈现以下特征：

• 境外机构11月份单月共增持人民币债券15.94亿元，增持幅度较上月显著下降。
• 境外机构增持国债144.17亿元，增持力度减弱，但已连续9个月增持人民币国债。
• 境外机构减持同业存单157.4亿元，成为本月增持规模下降的主要原因。
• 境外机构在中债登的债券托管总量为9366.26亿元，在上清所的托管总量为1706.26亿元。
• 截至11月末，境外机构持有的人民币债券规模小幅上升至11072.52亿元。
• 境外机构在国债市场中的占比由10月的4.71%提升至4.76%，创历史新高。
• 境外机构在债券市场整体中的占比由10月的1.68%小幅回落至1.66%。

主要观点

1. 境外机构增持行为变化

   • 境外机构在11月份对人民币债券的增持规模大幅下降，主要受到同业存单减持的影响。
   • 境外机构对国债的增持趋势仍在延续，但力度减弱，表明其对国债的配置需求趋于理性。
   • 同业存单的“顺周期”购买行为随着人民币汇率重回区间波动而逐渐消退，这符合市场预期。

2. 国债配置价值提升

   • 债券市场经历10月份剧烈调整后，国债收益率快速上行，提升了其相对信贷等资产的配置价值。
   • 商业银行和保险机构在11月份继续增持国债，显示出对国债配置价值的认可。
   • 中美利差走扩，进一步增强了人民币国债对境外机构的吸引力。

3. 债券市场开放政策进展

   • 我国债券市场开放政策持续发酵，制度因素是境外机构增持人民币债券的核心驱动力。
   • 中英两国政府拟成立工作小组，启动“债券通”的可行性研究，这标志着债市开放进程的进一步提速。
   • 如果“债券通”制度能拓展至更多市场，将显著增强人民币债券对境外投资者的吸引力。

关键信息

• 11月数据亮点

  • 境外机构增持国债144.17亿元，减持同业存单157.4亿元。
  • 境外机构在国债市场中的占比升至4.76%，创历史新高。
  • 境外机构在债券市场整体中的占比小幅回落至1.66%。

• 市场背景与趋势

  • 境外机构对人民币债券的配置行为正逐步适应人民币汇率的区间波动。
  • 长端利率在高位震荡，未进一步大幅上涨，表明市场对利率债的配置需求依然旺盛。
  • 债券市场开放政策持续推动境外资本流入，制度因素是当前的主要驱动力。

• 政策动态

  • 中英政府拟启动债券通可行性研究，未来可能扩大互联互通范围。
  • 债券通作为债市开放的重要制度安排，将有助于提升人民币债券的国际吸引力。

境外机构债券托管数据一览

分析师信息

• 谢亚轩
  南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心分析师（执行董事），负责宏观经济研究。

• 张一平
  南开大学经济学博士，2011年加入招商证券研究发展中心宏观组担任高级分析师。

• 闫玲
  北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士，2011年加入招商证券研发中心宏观组担任高级分析师。

• 刘亚欣
  美国雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。

• 林澍
  中山大学金融学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。

• 周岳
  中国人民大学经济学硕士，CFA，现任招商证券研发中心宏观经济高级分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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