20180713-招商证券-6月份境外机构人民币债券托管数据点评_还在怀疑外资买债的影响吗__10页_408kb

证券研究报告总结：外资增持人民币债券的影响分析

核心内容

本报告分析了2018年6月境外机构增持人民币债券的数据，并探讨了其对我国债券市场和人民币汇率的影响。报告指出，境外机构持续增持人民币债券是当前我国债券市场的重要趋势，且这一趋势在政策开放背景下仍将持续。

主要观点

• 境外机构增持持续：2018年6月，境外机构单月增持人民币债券1104亿元，其中增持利率债876亿元，国债占比高达794亿元，政金债83亿元，同业存单222亿元。境外机构对人民币债券的增持力度显著，且持续时间长，已连续16个月增持国债。
• 外资对债券市场的影响显著：1-6月境外机构累计增持人民币债券3984亿元，占债券托管总量净增加的10%，其中国债占比达81%。境外机构的增持行为是推动债券收益率下行的重要力量。
• 人民币资产吸引力提升：全球外汇储备中人民币资产规模从2017年末的1225.8亿美元增至2018年一季度的1449.5亿美元，增长223.7亿美元，显示出国际资本对人民币资产的配置需求增加。
• 汇率波动与债券资金互补：尽管人民币汇率在6月出现大幅贬值，但境外机构对人民币债券的增持并未停止，表明债券市场资金具有一定的对冲作用，有助于缓解外汇市场的压力。
• 未来趋势预测：若维持当前增持速度，预计2019年1月末我国国债市场境外占比有望达到10%，接近日本水平，成为我国债券市场国际化的重要里程碑。

关键信息

境外机构债券增持数据

境外机构增持趋势

• 国债增持：1-6月境外机构累计增持国债2088亿元，占国债增量的81%。
• 政金债增持：1-6月累计增持政金债1055亿元，占政金债增量的35%。
• 同业存单增持：1-6月累计增持同业存单221.7亿元，占同业存单增量的13%。
• 境外债券托管总量：截至6月末，境外机构持有的人民币债券规模达15457.66亿元，占我国债券市场总量的2.18%。

境外机构增持动因

• 配置需求主导：境外机构主要配置国债和政金债，显示其对人民币资产的长期配置需求。
• 中美利差与汇率对冲成本：尽管中美利差处于低位，但人民币汇率对冲成本趋于下降，继续吸引境外交易型资金流入。
• 政策开放效应：我国资本市场开放政策持续发酵，推动境外机构稳步增持人民币债券。

境外机构增持的市场影响

• 债券收益率下行：境外机构在一季度推动了债券收益率下行约14bp，贡献了约40%的幅度。
• 汇率波动对冲：境外机构的债券资金流入有助于缓解人民币汇率波动压力，对冲“猴性”股票资金带来的市场波动。
• 市场结构变化：境外机构在国债市场中的占比显著上升，预计未来将接近日本水平，标志着我国债券市场国际化进程加快。

未来展望

• 增持趋势持续：境外机构在未来仍将继续增持人民币债券，成为我国债券市场的重要参与者。
• 政策与市场环境支撑：宽松的货币政策、避险需求上升以及债券通等政策推动，为境外资本流入提供了有利环境。
• 市场互补性增强：境外债券资金的“佛性”与境内股票资金的“猴性”形成互补，有助于稳定资本市场。

参考报告

本报告引用了招商证券此前多份相关研究报告，包括关于人民币汇率、债券通、外资动态及债券市场开放等主题的分析，进一步支持了当前的结论。

分析师信息

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师，负责宏观经济研究，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 张一平：招商证券研究发展中心高级分析师，南开大学经济学博士。
• 刘亚欣：招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师，美国雪城大学金融学硕士。
• 林澎：招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师，中山大学金融学博士。
• 高明：招商证券应用经济学博士后，中国人民大学国民经济学博士。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，仅供参考，不构成投资建议。报告内容和意见可能因假设不同而有所变化，本公司不承担因使用本报告而产生的任何直接或间接损失责任。