20230824-浙商证券-迈为股份-300751.SZ-迈为股份点评报告_订单高增_确认加速_期待HJT产业化爆发临近_3页_512kb

报告摘要

迈为股份（300751）总结报告

核心内容概述

迈为股份（股票代码：300751）是一家专注于光伏HJT设备及泛半导体设备研发与制造的企业。2023年中报显示，公司上半年实现营收29亿元，同比增长63%，归母净利润4.3亿元，同比增长7%。尽管第二季度营收同比增长显著，但净利润略有下降，主要由于成本上升及业务结构变化。公司作为HJT设备龙头，受益于行业扩产，订单量持续增长，合同负债达66.6亿元，同比增长136%，存货达92亿元，同比增长151%。公司积极研发少银、无银金属化解决方案，以降低铟耗量，同时推进设备优化和制程降本增效。

主要观点

业绩增长显著：2023年上半年营收同比增长63%，主要得益于HJT设备业务的快速放量。成套设备业务营收同比增长82%，成为业绩增长的核心驱动力。
盈利能力承压：上半年毛利率下降7.4个百分点至32.7%，净利率下降8.2个百分点至13.7%。成套设备业务毛利率下降6.7个百分点至32%，而单机业务毛利率上升10.5个百分点至46%。
订单增长迅猛：二季度末合同负债和存货均大幅增长，反映出公司订单量和生产准备能力的提升。预计2023年HJT行业落地规模将达50-60GW，公司有望充分受益。
研发投入持续增加：上半年研发投入达2.9亿元，同比增长39.6%，占营收比例9.9%。公司致力于技术升级，提升设备性能和成本效益。
未来发展前景乐观：公司预计2023-2025年归母净利润分别为11.7亿元、21.9亿元和32.1亿元，同比增长分别为36%、87%和47%。对应PE分别为44倍、23倍和16倍，维持“买入”评级。
多领域布局：公司不仅在光伏HJT设备领域占据领先地位，还积极拓展半导体和面板设备市场，已与三安光电、长电科技、京东方等知名厂商合作。

关键信息

财务预测

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	41.48	76.75	115.87	155.15
归母净利润（亿元）	8.62	11.73	21.88	32.07
每股收益（元）	3.10	4.21	7.86	11.52
P/E	59	44	23	16

投资评级说明

买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

公司认为2023年将是HJT电池性价比临界点来临的一年，产业化有望提速。同时，HJT电池与电镀铜、钙钛矿技术具备更高的适配潜力，为公司打开长期发展空间。

风险提示

异质结电池推进速度不达预期；
光伏需求不及预期；
下游扩产不及预期。

财务比率

指标	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入增长率	34.01%	85.03%	50.97%	33.90%
营业利润增长率	30.55%	57.44%	88.60%	46.52%
归母净利润增长率	34.09%	36.09%	86.57%	46.55%
毛利率	38.31%	34.65%	37.88%	39.58%
净利率	19.87%	14.85%	18.28%	19.96%
ROE	14.04%	16.44%	24.60%	27.88%
ROIC	11.63%	13.59%	19.76%	21.77%
资产负债率	55.74%	58.88%	63.73%	65.14%
P/E	59.44	43.68	23.41	15.98
P/B	4.96	6.49	5.08	3.86
EV/EBITDA	78.83	34.56	16.58	10.05