20260128-浙商证券-迈为股份-300751.SZ-迈为股份点评报告_太空HJT光伏星辰大海_半导体设备成长曲线加速_3页_502kb

迈为股份（300751）投资点评报告总结

核心内容

迈为股份是一家专注于光伏设备、半导体设备和显示面板设备研发与生产的高新技术企业，近年来在HJT异质结电池设备和钙钛矿叠层设备领域取得显著进展，并积极拓展至半导体和显示面板设备市场，形成多点开花的业务布局。

主要观点

• 光伏设备：公司核心产品包括HJT异质结电池生产线和钙钛矿叠层设备，技术领先且应用广泛。
• HJT设备：公司HJT设备在地面光伏和太空光伏领域均有应用潜力，尤其在P型HJT电池技术上具备优势。
• 钙钛矿叠层设备：2025年12月公司成功取得首个商业化整线订单，标志着其在钙钛矿叠层电池量产方面取得突破。
• 半导体设备：公司布局半导体晶圆设备和封装设备，提供从晶圆级到封装级的全套解决方案。
• 显示面板设备：公司在OLED、MiniLED和Micro LED领域均有产品覆盖，技术全面，市场竞争力强。
• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.8亿元、10.1亿元和11.3亿元，复合增长显著。
• 估值水平：2025年PE为123倍，2027年PE为85倍，估值逐步下降，但成长性依然突出。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力和市场前景。

关键信息

1. 光伏设备业务

• HJT异质结电池设备：

  • PECVD真空镀膜设备：用于非晶硅薄膜沉积，是HJT电池生产的关键设备之一。
  • PVD真空镀膜设备：用于TCO膜沉积，提升电池导电性和光电转换效率。
  • 丝网印刷设备：支持多种电池路径，实现高精度、高效率的电极金属化。
  • 生产线配套设备：包括自动上下片机、转接机、烧结炉/干燥炉/固化炉/烘干炉、检测测试分选机等，确保生产线高效运作。

• 钙钛矿叠层设备：

  • 2025年12月成功取得首个商业化整线订单，客户将建设业内领先的G12H全面积钙钛矿/硅异质结叠层电池量产线。
  • 公司采用喷墨打印技术和板式时间型原子层沉积(ALD)技术，实现高材料利用率与高生产节拍。

2. 半导体设备业务

• 晶圆设备：

  • 提供高选择比刻蚀设备和原子层沉积设备，已完成多批次客户交付，进入量产阶段。

• 封装设备：

  • 聚焦半导体泛切割、2.5D/3D先进封装，提供封装工艺整体解决方案。
  • 率先实现“磨划+键合整体解决方案”，为行业首创。

3. 显示面板设备业务

• OLED领域：

  • 提供G6 Half激光切割设备和OLED弯折激光切割设备。

• MiniLED领域：

  • 涵盖晶圆隐切、裂片、刺晶巨转、激光键合等全套设备。

• Micro LED领域：

  • 提供晶圆键合、激光剥离、激光巨转、激光键合、激光修复、激光切割及D2D键合、混合键合等全套设备。

4. 盈利预测与估值

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	PE倍数	EPS（元）
2025	72.23	7.80	123	2.80
2026	85.93	10.12	95	3.62
2027	94.77	11.30	85	4.04

5. 财务摘要（单位：百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	9830	7223	8593	9477
营业成本	7067	5020	5929	6491
营业利润	1023	812	1066	1207
净利润	964	768	1004	1136
资产总计	23838	23651	26203	28082

6. 主要财务比率

指标	2024	2025E	2026E	2027E
毛利率	28.11%	30.50%	31.00%	31.50%
净利率	9.80%	10.63%	11.69%	11.99%
ROE	12.70%	9.72%	11.21%	11.19%
ROIC	9.23%	7.87%	8.98%	9.07%
资产负债率	68.43%	63.97%	63.65%	62.03%
P/E	103.27	122.57	94.52	84.62
P/B	12.66	11.17	9.99	8.94
EV/EBITDA	21.32	77.98	61.39	53.44

7. 风险提示

• 光伏行业技术迭代风险
• 半导体设备研发不及预期风险

8. 投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 买入：相对于沪深300指数表现 $+20%$ 以上。
• 中性：相对于沪深300指数表现 $-10% \sim +10%$ 之间波动。

9. 法律声明

• 本报告由浙商证券研究所制作，信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性及完整性不作保证。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。
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