20220418-浙商证券-迈为股份-300751.SZ-迈为股份点评_一季报业绩增长50_盈利能力高增；期待HJT设备放量_5页_1mb

迈为股份（300751）2022年一季报及未来展望总结

一、核心内容概述

迈为股份在2022年第一季度实现了显著业绩增长，同时盈利能力提升，成为光伏行业中的重要参与者。公司凭借在HJT（异质结）设备领域的技术实力和市场拓展，获得了海外大客户订单，展现出强劲的增长潜力。

二、主要财务表现

• 营收：2022年Q1实现营收8.3亿元，同比增长32%。
• 归母净利润：实现1.8亿元，同比增长50%。
• 盈利能力：毛利率40.6%，净利率20.9%，分别同比增长2.3pct和2.4pct。
• 合同负债：24亿元，同比增长34%，叠加近期4.8GW HJT整线设备订单，预计在手合同金额超40亿元。
• 预付账款：1.96亿元，同比增长120%，主要因HJT设备预付款增加。
• 研发投入：0.93亿元，同比增长91%，占营收比达11.2%，凸显公司在HJT设备领域的持续投入。

三、HJT设备市场前景

• 市场空间：预计2025年HJT设备订单市场空间将达419亿元，2020-2025年CAGR为80%。
• 细分领域：其中PECVD设备订单规模预计达210亿元。
• 行业估值：若净利率保持20%，给予25倍PE，HJT设备行业合理总市值有望达2000亿元。
• 公司地位：预计行业龙头市占率有望超50%，未来市值有望突破1000亿元。

四、关键订单与客户信息

• 4.8GW订单：公司全资子公司（新加坡迈为）获Reliance Industries（信实工业）4.8GW异质结设备订单，合同金额约19亿元。
• 客户背景：信实工业是印度上市公司，2021年收购REC Solar Holdings，后者拥有全球首个500MW以上HJT量产项目，为海外HJT电池龙头。
• 产能规划：信实工业计划2022-2023年累计建设6GW、15GW异质结电池产能。

五、盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为8.8/13/18亿元，同比增长37%/48%/38%。
• PE估值：对应PE分别为63/43/31倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司未来在光伏和半导体行业的高成长性。

六、风险提示

• 技术推进风险：异质结电池推进速度不达预期。
• 市场需求风险：光伏需求不及预期。
• 产能扩张风险：下游扩产不及预期。

七、财务摘要

八、相关报告

1. 迈为股份深度：光伏异质结设备领军者，未来5年持续高增长
2. 获4.8GW异质结设备海外整线订单，再创行业记录
3. HJT效率突破26%，达全球领先水平
4. 业绩略超预期；2022年公司光伏HJT设备将发力

九、主要财务比率

十、投资建议说明

• 评级标准：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
• 买入评级：表示证券预计涨幅高于沪深300指数20%以上。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

十一、法律声明

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