20220317-浙商证券-迈为股份-300751.SZ-迈为股份点评_HJT效率突破26_达全球领先水平_期待量产效率新突破_4页_1mb

报告摘要

迈为股份（300751）总结

核心内容

迈为股份是一家专注于光伏设备研发与生产的公司，其在HJT（异质结）电池技术领域取得了显著进展。2022年3月17日发布的报告指出，迈为股份联合SunDrive在166全尺寸单晶异质结电池上实现了转换效率达 26.07%，并获得德国ISFH认证。这一效率突破标志着HJT电池技术的效率天花板被打开，为未来量产效率突破 26% 提供了可行性。

主要观点

技术突破

双面微晶+新型TCO+无种子层电镀 技术组合助力HJT电池效率提升至 26.07%，较2021年9月的 25.54% 提高 0.53%。
效率提升体现在 短路电流、开路电压、填充因子 等关键参数上。
未来随着微晶化工艺的导入及金属化工艺的优化，HJT电池效率有望进一步向 26% 推进。

市场前景

HJT设备市场预计在2025年达到 419亿元，2020-2025年CAGR（复合年增长率）为 80%。
PECVD设备订单规模预计在2025年达到 210亿元，成为HJT设备市场的重要组成部分。

业绩表现

2021年实现营收 31亿元，同比增长 35.4%，归母净利润 6.4亿元，同比增长 63%。
毛利率提升至 38.3%，净利率达 20.3%，显示公司盈利能力增强。
2022年HJT设备将成为业绩新增长点，预计在手订单达 18亿元。

研发投入

2021年研发费用达 3.31亿元，同比增长 100%，研发人员达 899人，同比增长 131%。
公司在HJT设备、激光设备等领域持续加大研发投入，推动技术升级与产品迭代。

定增与扩产

2021年完成 28亿元 的HJT设备定增项目，用于年产 PECVD、PVD及自动化设备各40套。
明阳智能获配 1亿元，并锁定期至 12个月，显示市场对公司技术实力的认可。

关键信息

盈利预测

年份	归母净利润（亿元）	同比增长率	P/E倍数
2022E	8.8	37%	68
2023E	13.0	48%	46
2024E	18.0	38%	33

财务摘要

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	3095	4441	6055	8510
归母净利润	643	880	1301	1800
毛利率	38.3%	39%	40%	40%
资产负债率	40%	45%	43%	47%
P/E	93	68	46	33
P/B	10.7	8.9	7.4	6.1

投资评级

股票评级：买入，对应 6个月内沪深300指数涨幅+20%以上。
行业评级：看好，对应 行业指数涨幅+10%以上。

风险提示

异质结电池推进速度不达预期；
光伏市场需求不及预期；
下游HJT电池厂商扩产进度不及预期。

结论

迈为股份在HJT电池技术上取得突破性进展，转换效率达 26.07%，为行业树立新标杆。公司凭借强大的研发投入和市场拓展能力，2022年HJT设备将成为业绩新增长点，预计未来几年将实现持续高增长。2021年已实现业绩超预期，2022年有望进一步释放增长潜力。公司28亿元定增项目顺利完成，为未来产能扩张和技术创新提供资金保障。整体来看，迈为股份在光伏设备领域具备较强竞争力，未来发展前景广阔。

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