20220313-德邦证券-迈为股份-300751.SZ-在手订单快速增长_盈利能力持续提升_看好22年HJT降本进度_4页_855kb

报告摘要

迈为股份（300751.SZ）分析总结

核心内容

迈为股份（300751.SZ）是一家专注于光伏设备和泛半导体设备的制造商，其业务涵盖HJT（铜铟镓硒）设备、PERC设备、显示面板设备及半导体封装设备。公司近年来在HJT设备领域表现突出，市场占有率高，盈利能力持续提升，同时在半导体和显示设备领域也展开了布局。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司实现收入30.95亿元，同比增长35.4%；归母净利润6.43亿元，同比增长63.0%。其中，第四季度收入和净利润分别同比增长35.6%和55.8%。
盈利能力提升：2021年公司毛利率达38.3%，净利率20.3%，分别同比提升4.3pp和3.3pp。Q4毛利率和净利率分别为38.1%和19.9%，分别同比提升5.5pp和1.5pp。
在手订单快速增长：2021年合同负债达24.1亿元，同比增长50%；发出商品达19.1亿元，显示公司订单持续增长。HJT设备订单占比高，公司市占率达72%，且已收到客户预付款。
研发投入加大：2021年研发投入3.3亿元，同比增长100%，研发费用率10.7%，同比提升3.5pp。研发投入主要集中在HJT设备、显示面板及半导体设备领域，为公司后续发展奠定基础。
HJT降本预期推动长期增长：预计2022年HJT行业新增产能约20-30GW，公司有望获得约70%的市场份额，按4亿元/GW设备投资测算，2022年HJT新单有望达70亿元。若HJT成本与PERC持平，预计2023年将加速布局。
泛半导体布局拓展成长空间：公司已与长电科技、三安光电签订半导体晶圆激光开槽设备供货协议，并与五家企业签订试用订单。此外，公司在显示面板领域中标京东方多项订单，拓展了在Array和Cell端设备的替代空间。
盈利预测与投资建议：公司2022-2024年预计归母净利润分别为8.9/14.4/20.4亿元，对应PE分别为67/41/29倍，维持“增持”评级。

关键信息

股票数据

总股本：108.12百万股
流通A股：69.17百万股
52周股价区间：211.42-796.83元
总市值：59,090.84百万元
每股净资产：54.31元

财务数据与预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,285	3,095	4,292	7,302	10,422
净利润（百万元）	394	643	888	1,436	2,037
毛利率	34.0%	38.3%	38.7%	38.3%	38.2%
净利率	20.8%	20.3%	20.7%	19.7%	19.5%
净资产收益率	22.6%	10.9%	13.1%	17.5%	19.9%
每股收益	3.65	5.95	8.21	13.28	18.84
P/E	108.03	66.56	41.14	29.01
P/B	11.83	8.74	7.21	5.77
P/S	19.09	13.77	8.09	5.67
EV/EBITDA	113.71	68.05	39.54	27.09

财务报表分析

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	35.4%	38.7%	70.1%	42.7%
EBIT增长率	42.0%	48.0%	66.7%	45.6%
净利润增长率	63.0%	38.1%	61.8%	41.8%
资产负债率	40.2%	41.6%	53.0%	51.1%
流动比率	2.3	2.3	1.8	1.9
速动比率	1.6	1.4	1.1	1.1
现金比率	0.7	0.6	0.5	0.5
应收账款周转天数	103.3	95.0	85.0	80.0
存货周转天数	536.7	540.0	490.0	450.0
总资产周转率	0.3	0.4	0.4	0.5
固定资产周转率	7.8	9.1	13.4	15.5