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2015年501期 VSAT 资讯 策略内刊总结

一、大势研判

1. 中金公司A股策略简评

• 期权交易简评：期权上市次日成交量为14821张，约为首日的80%，持仓增量为4306张，仅为首日的50%。成交量降幅小于持仓增量降幅，表明市场存在更多的平仓行为，特别是认购期权的获利平仓。
• 不对称涨跌逻辑：50ETF涨幅1.63%，认购期权平均涨幅约13%，认沽期权平均跌幅达20%以上。主要原因是隐含波动率下降以及标的ETF上涨导致认购期权实值化、认沽期权虚值化。
• 策略建议：建议继续做多标的，做空波动率。LongGamma策略可考虑，例如做多近月接近平值的认购期权（购3月2.35），同时做空远月的相应认购期权（购9月2.35）。

2. 国泰君安2014年报业绩预告分析

• 业绩趋势：2014年已预披露公司中，业绩趋势变好的占比略超六成，净利润增速落在0%~30%的公司最多。
• 行业表现：综合、通信、交运、电气设备、钢铁等五个行业业绩增速领先。服务业净利增速上扬至58.99%，TMT行业持平，周期品增速放缓。
• 中盘蓝筹与成长股：中盘蓝筹（市值100~300亿）业绩增长明显，建议关注其性价比。同时，互联网金融、车联网、工业互联网等成长板块有较好表现。

3. 银河证券大势

• 市场表现：周二沪指震荡反弹，重上3100点，创业板止跌回升，涨幅较大。行业板块基本全线上涨，计算机、交运、建筑装饰涨幅居前。
• 消息面：中央财经领导小组第九次会议召开，强调新型城镇化、一带一路、京津冀协同发展的推进。央行发布货币政策执行报告，强调稳健货币政策与松紧适度。
• 策略建议：关注人民币贬值受益的纺织服装、家用轻工，以及年报可能超预期的通信、家电等板块。

4. 华泰证券A股市场趋势周报

• 市场情绪：由于政策调控和融资盘监管，市场进入调整期。但指数跌至震荡区间下沿，建议逐步加仓。
• 行业分析：关注人民币贬值受益的行业和年报超预期的板块。降息后人民币贬值压力加大，对出口有利。
• 流动性分析：降准释放流动性，但资金面依然偏紧。预计2月后程市场有望反弹，关注年报业绩和政策导向。

5. 渤海证券A股2月投资策略报告

• 市场分化：大小盘股分化明显，沪指受天花板效应影响震荡回落，而小盘股反弹急涨。
• 宏观环境：1月经济数据回落，制造业景气度跌至荣枯线以下，贸易数据疲软。政府加快改革步伐，财政与货币政策有望进一步宽松。
• 策略建议：关注年报业绩，尤其是电气设备、通信、轻工制造、农林牧渔、家电、计算机和传媒行业。继续布局国企改革和稳增长受益的核电板块。

6. 太平洋证券A股策略一周观察

• 市场调整：短期承压，但中期上行逻辑不变。降准后沪指依然失守3100点，表明市场调整尚未结束。
• 政策分析：1月进出口数据低于预期，经济下行压力较大。预计一季度财政政策会更加积极。
• 策略建议：关注业绩确定、估值合理的成长龙头和消费类白马股。建议继续关注电子、计算机、家电行业。

二、宏观研究

1. 高盛高华中国经济数据简评

• CPI与PPI数据：1月CPI同比降至0.8%，为五年来首次跌破1%；PPI同比降至-4.3%，为35个月为负。
• 因素分析：CPI回落主要受食品价格走低和春节效应影响；PPI下降反映需求疲软和产能过剩。
• 政策预期：通缩压力加大，政策宽松可期，预计一季度会有进一步放松措施。

2. 中金公司中国固定收益市场日报

• 市场热点：央行通过逆回购和MLF操作释放流动性，但资金价格上行幅度有限。当日利率债收益率维持在周一收盘水平。
• 社融数据：社融存量增速回落，但委托贷款和企业债券融资增速较高。央行强调结构性宽松和宏观审慎管理。
• 政策展望：货币政策将更加注重松紧适度，预计未来会有进一步宽松操作。

3. 中银国际中国宏观经济

• 进出口数据：1月出口同比下滑3.3%，进口同比下滑19.9%，显示海外需求疲软和国内经济下行。
• 人民币贬值预期：受资本外流和股市分流影响，人民币贬值压力上升，可能刺激政策放宽。
• 区域表现：对美国出口增长4.8%，对欧盟和日本出口下滑明显，反映全球经济复苏不均衡。

4. 申万宏源1月通胀形势点评

• 通胀形势：CPI和PPI同比均大幅回落，通缩风险加大。1月CPI同比降至0.8%，核心CPI小幅下降。
• 非食品价格：国际原油等大宗商品价格下跌，进一步加剧非食品价格下行压力。
• 政策预期：宽松政策在路上，预计年内会有降息降准操作。

5. 申万宏源崩溃的BDI：航运、贸易和汇率的关联

• BDI指数：处于下行通道，几乎触底。是人民币实际有效汇率的前瞻指标。
• 汇率预期：人民币实际有效汇率未来3个月有升值预期，但即期汇率受贬值压力影响。
• 国际因素：美联储维持现有政策，美元强势推动全球大宗商品价格下跌，影响中国进出口。

6. 申万宏源2015年1月物价数据分析

• 物价数据：CPI同比降至0.8%，PPI同比降至-4.3%，通缩形势比预期更严峻。
• 政策建议：继续降息降准，应对输入性通缩压力。预计未来进口仍将持续疲软。

7. 国泰君安1月物价点评

• CPI与PPI：CPI五年来首破1%，PPI35个月为负，显示经济疲弱。
• 政策宽松预期：预计开年财政和货币政策将更宽松，支持经济增长。
• 重点方向：关注京津冀、国企改革、长江经济带、十三五规划等主题。

8. 光大证券4季度央行《货币政策执行报告》解读

• 货币政策信号：加大信贷投放和放松地产是最明显信号，表明对地产态度更友好。
• 利率与汇率：贷款利率下行，但票据利率上升。人民币汇率保持基本稳定，双向浮动弹性增强。
• 宏观调控：进入“存量调控”时代，更注重结构性和定向调控。

9. 光大证券国际经济

• 美元强势：美联储维持现有措辞，美元强势推动全球大宗商品价格下跌，影响中国进出口。
• 新兴市场货币：产油国及新兴市场货币大幅下挫，人民币贬值预期上升。
• 希腊债务问题：希腊政局动荡，增加短期市场风险，但对欧元区外溢效应有限。

10. 光大证券宏观经济周报

• 实体经济弱开局：制造业PMI走低，显示经济疲软。去库存是经济走弱主要原因。
• 货币政策两难：央行倾向于使用短期工具维持流动性，不愿全面降准。
• 人民币汇率：受资本流出影响，贬值压力上升，但央行通过逆回购、MLF等工具对冲。

11. 中信建投四季度货币政策执行报告简评

• 社融存量制度：标志着宏观调控进入“存量”时代，强调对金融机构资产负债表的完善。
• 货币政策基调：稳健偏松，但不会出现超预期的“大水漫灌”。
• 风险防控：强调防范系统性金融风险，加强影子银行、房地产等领域的监管。

12. 中信建投对四季度货币政策报告的策略解读

• 市场行情：指数要想再创新高，需等到周期复苏信号出现。
• 政策目标：营造中性适度的货币金融环境，避免市场中断。
• 流动性分析：央行通过MLF、逆回购等工具释放流动性，维持市场平稳。

13. 招商证券2014年四季度中国货币政策执行报告点评

• 货币政策倾向：稳健偏松，强调松紧适度和宏观审慎管理。
• 融资成本回落：企业融资成本小幅回落，但票据利率上升。
• 政策展望：2015年货币政策将更加积极，关注传导效率和融资成本降低。

14. 招商证券2015年通胀展望

• 通胀预测下调：全年CPI预测从2.0%下调至1.5%。
• 资源税改革：资源税提高可能对CPI有小幅上升影响。
• 汇率政策：不会通过人民币贬值应对输入性通缩，货币政策需更为积极。

15. 海通证券4季度货币政策报告解读

• 宽松效果显现：贷款利率下降，上浮比例回落，企业融资成本有所缓解。
• 基础货币供应：央行货币政策工具成为主渠道，外汇占款影响减弱。
• 政策基调：强调“稳健”和“松紧适度”，不再强调“定力”，宽松政策继续推进。

三、投资策略

1. 申万宏源欧迅体育

• 推荐理由：资质优良的体育营销第一股，建议关注其投资机会。

2. 申万宏源金达莱

• 推荐理由：污水治理和资源化技术领先，政策提升估值弹性。

3. 申万宏源新三板正本清源系列报告

• 推荐理由：分析当前美国主流场外市场，为新三板企业提供参考。

4. 申万宏源中小盘NASDAQ每月启示

• 推荐理由：油价触底，互联网化继续前行，建议关注相关行业。

5. 国泰君安“立体博弈”系列报告

• 推荐理由：建议投资者继续持有LongDelta策略，同时关注ShortVega的进阶策略。

6. 光大证券策略日报

• 推荐理由：强调“武术只有功夫，不分门派”，建议关注政策导向下的投资机会。

7. 中信建投过渡期之精挑细选

• 推荐理由：建议关注业绩确定、估值合理的成长龙头和消费类白马股。

8. 中信建投中小公司研究

• 推荐理由：先进陶瓷具备投资机会，建议关注相关行业。

9. 招商证券股票投资周报

• 推荐理由：关注“一带一路”、网络医院等主题，以及个股富安娜。

10. 广发证券金管家速递

• 推荐理由：提供金融投资建议，关注市场波动和机会。

11. 银河证券流动性周报

• 推荐理由：降准叠加逆回购，缓解节前流动性压力，建议关注流动性改善带来的机会。

12. 银河证券中小盘周报

• 推荐理由：短期市场阶段性休整，建议关注高速公路信息化等题材。

四、关键信息总结

• 市场整体：A股市场进入分化行情，小盘股表现优于大盘股，但整体仍受通缩压力和政策宽松影响。
• 政策导向：央行加大信贷投放和放松地产，推动货币政策偏松。财政和货币政策双宽松预期增强。
• 通胀与通缩：CPI和PPI同比大幅回落，通缩风险加剧，预计全年通胀水平将维持低位。
• 汇率与进出口：人民币贬值压力上升，进出口数据疲软，显示海外需求低迷和国内经济下行。
• 投资策略：建议关注成长股、中盘蓝筹、互联网相关题材，以及政策受益的京津冀、一带一路等主题。
• 行业分析：通信、家电、电子、计算机、传媒等板块具备较好投资机会，同时关注国企改革和稳增长受益行业。

五、主要观点

• 市场整体处于震荡调整状态，但政策宽松和业绩预期改善为市场提供支撑。
• 通胀形势严峻，通缩压力加大，宽松政策有望进一步推进。
• 央行货币政策更加注重结构性和定向调控，强调流动性管理和风险防控。
• 人民币贬值预期上升，但央行仍致力于维持汇率稳定。
• 小盘股在政策和资金面变化下表现优于大盘股，但整体市场风格尚未明确转变。