兴森科技（002436）公司点评报告总结
核心内容
兴森科技于2022年8月26日发布了2022年半年度报告，报告显示公司经营表现稳健，收入持续增长。公司坚定推进封装基板业务的扩张，特别是在FCBGA载板领域，预计将成为国内首家实现该产品量产的企业。分析师团队对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。
主要观点
- 收入增长：2022H1，公司实现营业收入26.95亿元，同比增长13.71%；归母净利润3.59亿元，同比增长26.08%。
- 业务结构：公司主要业务包括PCB、IC封装基板和半导体测试板，其中IC封装基板收入增长最快，达到26.80%。
- 毛利率变化：整体毛利率为30.11%，同比下降2.67个百分点。PCB业务毛利率下降4.19个百分点，IC封装基板毛利率上升6.36个百分点，半导体测试板毛利率下降1.41个百分点。
- 费用率：期间费用率上升至19.67%，同比增加2.09个百分点，其中销售费用率下降，管理费用率和研发费用率有所上升。
- 扩产计划：公司计划在2022年2月和6月分别投资60亿元和12亿元，用于建设广州和珠海的FCBGA载板产能，预计达产后年产值分别为56亿元和16亿元。珠海基地预计于2023年Q1试生产，Q3进入量产阶段。
- 盈利预测：下调公司盈利预测，预计2022/2023/2024年EPS分别为0.47/0.57/0.87元，对应PE分别为27.10/22.48/14.64倍，维持“买入”评级。
关键信息
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
4,035 |
5,040 |
5,858 |
8,065 |
10,934 |
| 归属母公司净利润 |
522 |
621 |
701 |
845 |
1,298 |
| 每股收益（元） |
0.35 |
0.42 |
0.47 |
0.57 |
0.87 |
| 市盈率 |
33.33 |
27.10 |
22.48 |
14.64 |
|
财务与估值指标
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
32.2% |
31.3% |
30.0% |
30.9% |
| 净利润率 |
12.3% |
12.0% |
10.5% |
11.9% |
| 资产负债率 |
48.4% |
42.1% |
44.3% |
41.5% |
| 流动比率 |
1.36 |
1.58 |
1.56 |
1.80 |
| 速动比率 |
1.09 |
1.18 |
1.15 |
1.35 |
| P/E（倍） |
33.33 |
27.10 |
22.48 |
14.64 |
| P/B（倍） |
5.54 |
4.40 |
3.68 |
2.94 |
| P/S（倍） |
3.77 |
3.24 |
2.36 |
1.74 |
| 净资产收益率 |
16.5% |
16.2% |
16.4% |
20.1% |
股票数据
| 项目 |
2022/08/25 |
| 收盘价（元） |
12.77 |
| 12个月股价区间（元） |
7.48~15.41 |
| 总市值（百万元） |
19,000.88 |
| 总股本（百万股） |
1,488 |
| 日均成交量（百万股） |
50 |
涨跌幅
| 涨跌幅 (%) |
1M |
3M |
12M |
| 绝对收益 |
6% |
43% |
-16% |
| 相对收益 |
8% |
40% |
0% |
风险提示
分析师团队
- 李玫：东北证券电子行业首席分析师，北京大学国家发展研究院经济学学士，电子科技大学本科，曾任华为海思高级工程师、光峰科技博士后研究员。
- 程雅琪：东北证券电子组分析师，美国加州大学圣地亚哥分校金融学硕士，中央财经大学国际经济与贸易本科。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
- 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
- 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
- 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
重要声明
- 本报告由东北证券股份有限公司制作并仅向本公司客户发布。
- 本报告中的信息均来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
- 本报告内容和意见仅反映发布当日的判断，不保证不发生变化。
- 本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。
- 报告结论未受任何第三方的授意或影响。
