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兴森科技（002436）公司点评报告总结

核心内容概述

兴森科技（002436.SZ）于2022年4月8日发布2021年业绩快报及2022Q1业绩预告。公司业绩表现良好，2021年实现营业收入50.40亿元，同比增长24.92%；归母净利润6.21亿元，同比增长19.16%；扣非归母净利润5.91亿元，同比增长102.46%。2022Q1预计归母净利润1.8-2.1亿元，同比增长77.49%-107.07%；扣非归母净利润1.15-1.25亿元，同比增长5.00%-14.13%。

主要观点

行业与业务表现

• 行业景气度提升：受益于全球疫情缓解和经济复苏，PCB行业景气度显著提高，推动公司业绩增长。
• 产能释放：公司多个业务板块产能逐步释放，尤其是IC封装基板业务，收入增长约98.28%，目前处于加速扩产阶段。
• 经营效率提升：公司通过精益生产，有效提升了经营效率，从而显著提升了扣非归母净利润。

2022Q1业绩亮点

• 收入稳健增长：2022Q1收入同比增长约19%，表现优于行业淡季预期。
• 利润端受非经常性损益影响：净利润大幅增长主要受益于非经常性收益，如参股公司增资扩股及股权转让调整，产生约6,100万元投资收益。
• 成本与费用影响：Q1扣非归母净利润增速放缓，主要由于员工持股计划费用摊销、广州兴科IC载板项目尚未投产导致的亏损，以及FCBGA封装基板业务带来的员工成本增加。

长期成长动能

• IC载板国产化趋势：公司是国内IC载板的先行者，已具备2万平米/月的BT载板产能，客户包括三星、长江存储等。
• 技术升级布局：公司进军技术壁垒高的ABF基材的FCBGA封装基板业务，计划投资60亿元在广州开发区建设生产和研发基地，一期项目预计2025年达产。

关键信息

财务摘要

• 营业收入：2021年为50.40亿元，预计2022年为62.11亿元，2023年为69.82亿元。
• 归母净利润：2021年为6.21亿元，预计2022年为7.56亿元，2023年为8.98亿元。
• 每股收益：2021年为0.42元，预计2022年为0.51元，2023年为0.60元。
• 市盈率（PE）：2021年为22.52倍，预计2022年为18.49倍，2023年为15.56倍。

股票数据

• 收盘价：2022年4月8日为9.39元。
• 6个月目标价：20元。
• 12个月股价区间：8.61~16.36元。
• 总市值：约139.72亿元。
• 总股本：1,488百万股。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司IC载板业务的前瞻布局，有望充分受益于IC载板国产化进程及技术升级。

风险提示

• 扩产进度不及预期：新项目可能面临建设延迟或产能释放不达预期的风险。
• 竞争加剧：IC载板行业竞争激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。

附表：财务与估值指标

相关报告

• 《2022年电子行业投资策略报告：三种增量、两种替代，电子成长长青》（20211212）
• 《兴森科技（002436.SZ）：PCB样板领导者，IC载板国产替代进程加速》（20210930）

分析师简介

• 李玫：东北证券电子行业首席分析师，北京大学光学博士，具有三年产业经验。
• 程雅琪：东北证券电子组分析师，美国加州大学圣地亚哥分校金融学硕士，2019年加入东北证券研究所。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的投资建议。
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