港股2020年海外保险行业投资策略：负债端改善在即，把握三条投资主线-20191108-兴业证券-61页_4mb

金融行业保险投资策略总结

核心内容

本报告分析了2019年前三季度中国保险行业的经营状况，并展望了2020年的行业趋势与投资策略。报告指出，寿险和产险行业均出现基本面改善，投资端收益率提升，同时提出三条投资主线：新单销售能力强、龙头财险公司、开放的红利。

主要观点

1. 2019年前三季度行业回顾

• 寿险行业：

  • 新单保费增速回暖，2019Q1-3新单保费同比增速较2018年显著改善。
  • 新业务价值率提升，2019H1平均新业务价值率为37.4%，同比提升0.7个百分点。
  • 寿险代理人以质补量是未来发展的重要逻辑，部分公司代理人规模正增长，代理人质量提升。

• 产险行业：

  • 新车销量低迷拖累车险表现，但非车业务保持高速增长。
  • 龙头财险公司市占率提升，2019年前三季度市占率为61.1%，较2018年底上升2.1个百分点。
  • 政策利好产险公司，如“三次商车费改”和“报行合一”，有助于提升ROE水平。

• 投资端：

  • 权益类资产占比提升，截至2019年9月30日，中国保险行业资金中股票和证券投资基金占比达12.6%，同比上升0.9个百分点。
  • 10年期国债收益率下行，但保险资金投资范围拓宽，收益率有望提升。

2. 2020年行业展望

• 寿险行业：

  • 短期关注开门红数据，长期关注新单持续增长能力。
  • 新业务价值率提升空间有限，但通过产品结构优化和高价值率产品占比提升，新业务价值增速远高于新单保费增速。
  • 健康险和养老险将成为长期增长点，健康险需求持续增长，政策持续利好。

• 产险行业：

  • 农险业务增长潜力大，预计维持15%以上的增速。
  • 控制车险费用率仍是监管主基调，费用率下降有助于提升ROE。

• 对外开放：

  • 金融业对外开放利好提前进入中国市场的外资公司，如友邦保险和中国太保。

3. 投资策略

• 把握三条主线：
  1. 新单销售能力强：如中国平安（强销售队伍+拓展老客户业务）、新华保险（健康+年金双轮驱动）。
  2. 龙头财险公司：如中国财险（市占率超过30%，农险市占率近半）。
  3. 开放的红利：如友邦保险（深耕中国市场）、中国太保（推进“转型2.0”）。

关键信息

• 重点推荐公司：

  • 中国平安（2318.HK）：买入
  • 友邦保险（1299.HK）：买入
  • 中国财险（2328.HK）：买入
  • 新华保险（1336.HK）：审慎增持
  • 中国太保（2601.HK）：审慎增持

• 估值情况：

  • 港股保险股估值均处于历史较低水平，未来增长确定性强，值得战略性配置。
  • 截至2019年11月8日，港股上市保险公司平均PEV为0.91倍，中资港股保险公司平均PEV仅为0.71倍。
  • 产险公司平均PB为0.79倍，处于历史低位。

• 风险提示：

  • 资本市场波动
  • 保费收入不达预期
  • 保险行业政策变动
  • 外资进入导致的公司经营风险
  • 全球经济下滑和贸易战

结构清晰总结

一、2019年前三季度保险行业回顾

• 寿险：

  • 新单保费增速回暖，新业务价值率提升。
  • 代理人“以质换量”逻辑持续，部分公司代理人规模正增长。

• 产险：

  • 车险受新车销量低迷影响，非车业务保持高速增长。
  • 龙头公司市占率提升，ROE改善。

• 投资：

  • 权益类资产占比提升，收益率同比提升。
  • 10年期国债收益率下行，但保险资金投资范围拓宽，收益率有望提升。

二、2020年行业展望

• 寿险：

  • 短期关注开门红，长期关注新单增长。
  • 健康险和养老险将成为长期增长点。

• 产险：

  • 农险提供新增量，ROE水平有望改善。
  • 车险费用率控制仍是监管重点。

• 对外开放：

  • 外资公司提前进入中国市场，利好行业。

三、投资策略

• 三条主线：
  1. 新单销售能力强的公司。
  2. 龙头财险公司。
  3. 受益于对外开放红利的公司。

四、行业估值

• 港股保险股估值处于历史低位，未来增长确定性强，建议战略性配置。

五、风险提示

• 资本市场波动
• 保费收入不达预期
• 政策变动风险
• 外资进入导致的经营风险
• 全球经济下滑和贸易战