保险行业2026年一季报综述_负债高景气延续_投资扰动分化_17页_1mb

保险行业2026年一季报综述总结

核心内容

2026年一季度，上市险企负债端延续稳健修复态势，NBV普遍实现较快增长，而资产端受权益市场波动影响，投资收益表现分化，但头部险企凭借固收底仓、高股息权益配置及经营端韧性，整体盈利质量保持相对稳健。分析师认为，保险股在经济复苏中具备修复潜力，未来有望实现估值与业绩的双重提升。

主要观点

负债端表现

• NBV快速增长：2026年一季度NBV同比增长最高的是中国人寿（+75.5%），其次是新华保险（+24.7%）。五家上市险企平均新单保费同比增速为14.6%，其中中国平安和中国人寿增速显著，推动NBV高增。
• 分红险转型为核心主线：分红险因“保底+浮动”的特性，契合居民较低风险偏好，成为负债端增长的主要驱动力。金融监管总局推动预定利率动态调整机制，进一步促进分红险发展。
• 渠道分化：银保渠道聚焦价值转型，个险渠道实现快增。中国太保、新华保险个险新单同比分别增长34.5%和21.2%，银保新单增速放缓，但期缴业务增长显著，价值转型持续推进。
• 续期业务优化：续期保费占比维持高位，退保率边际改善，业务品质持续优化，预计后续续期保费收入占比趋于稳定。

资产端表现

• 投资收益承压：五家上市险企投资收益同比均下滑，中国人寿和中国平安下滑最显著，主要受权益市场波动影响。
• 收益率全面下滑：净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率全线下滑，但头部险企通过拉长固收久期和配置高股息资产，一定程度上缓解了收益率下行压力。
• FVOCI资产波动：其他债权投资浮亏收窄，其他权益工具投资分化较大。受地缘争端影响，权益资产普遍承压，但部分公司仍实现浮盈。

关键信息

行业表现

• 保费收入：整体保持正增长，其中车险业务增速疲软，非车险板块呈现结构性分化。
• 综合成本率：普遍改善，主要得益于大灾赔付减少和降本增效。
• 投资收益：受权益市场波动影响，五家险企投资收益均下滑，但部分公司如中国太保和中国人保通过优化资产配置实现一定收益。

公司表现

• 中国人寿：NBV增长最快，但归母净利润同比下滑32.3%，投资收益大幅下滑。
• 中国平安：新单保费增长45.5%，NBV增长20.8%，但归母净利润同比下滑7.4%。
• 中国太保：NBV增长9.6%，归母净利润增长4.3%，银保渠道表现稳定。
• 新华保险：NBV增长24.7%，归母净利润增长10.5%，新单保费增长3.9%。
• 中国人保：NBV增长21.0%，但归母净利润同比下滑31.4%，投资收益下滑显著。

估值与投资建议

• 估值修复潜力：保险股在经济复苏背景下具备估值修复空间，低估值、高股息属性吸引资金配置。
• 推荐标的：
  • 中国平安：股息率高且欠配明显。
  • 中国太平：估值低、投资改善幅度大。
  • 新华保险：权益投资能力强、弹性大且股息率高。
  • 中国太保：存量成本低、经营稳健。
  • 中国人寿H：业绩优异、股息率具备竞争力。

风险提示

• 权益市场大幅波动风险
• 监管周期趋严风险
• 分红险转型进度不及预期风险

图表与数据

• 图1：2026Q1上市险企NBV保持高增速
• 图2：中国平安新业务价值及新业务价值率
• 图3：2026Q1 OCI-其他债权投资价格涨幅估算
• 图4：2026Q1 OCI-其他权益工具价格涨幅估算
• 图5：2026Q1资产负债表-其他综合收益规模
• 图6：2026Q1计入其他综合收益的保险合同金融变动
• 图7：上市险企动态PEV估值走势
• 图8：上市险企PEV处于2012年以来较低分位数区间

表格数据

• 表1：A股上市险企核心经营数据概览
• 表2：中国太保、新华保险渠道保费结构
• 表3：上市险企续期保费收入、占比及同比增速
• 表4：中国人寿、新华保险退保率
• 表5：上市险企财产险相关数据
• 表6：上市险企投资收益情况
• 表7：上市险企年化净/总/综合投资收益率
• 表8：利润表其他综合收益明细
• 表9：上市险企偿付能力情况