20250829-东吴证券-阿特斯-688472.SH-2025年中报点评_高质量光伏战略+储能强势突破_25H1业绩超市场预期_3页_446kb

阿特斯（688472）2025年中报分析报告

证券分析师：曾朵红
发布日期：2025年08月29日
投资评级：买入（维持）

公司经营亮点分析

1. 业绩略超预期

   • 2025年上半年营业收入同比下降4.1%，但第二季度环比显著回暖，组件出货14.8GW，Q2单季出货7.9GW，环比增长14%。
   • 净利润环比大幅回升1346.8%，主要得益于美国本土工厂爬坡生产，Q2盈利基本盈亏平衡，单季度储能业务贡献利润超7亿元。

2. 储能业务高速增长

   • 25H1出货3.1GWh，同比增长19%，电池单wh利润达2.5元，全球市场扩展至加拿大、拉美、英国等，截至Q2末在手订单金额达30亿美元。

3. 技术布局完善

   • HJT电池转换效率达27.1%，良率达99%，BC及钙钛矿叠层技术落地跟进，组件盈利能力领跑行业。

投资展望与风险提示

• 盈利预测修正：下调2025-2026年净利润（原预测为37.3亿/45.9亿），调整后预计25/26年分别为22.8/31.6亿元，目标价13.8元，维持“买入”评级。
• 财务指标：预计2025E毛利率14.61%，归母净利率6.16%，现金流净额同比大幅增长158%，库存优化及预收款增加为关键驱动因素。

风险提示：行业竞争加剧、政策不确定、汇率波动等。

注：完整财务数据及风险详情请参阅研究报告原文。