20180903-申万宏源-中环股份-002129.SZ-业绩符合申万宏源预期_大硅片业务快速推进_3页_612kb

中环股份（002129）业绩点评总结

核心内容

中环股份（002129）于2018年8月23日发布2018年半年报，显示其业绩表现符合申万宏源研究的预期。公司作为我国单晶硅材料领域的龙头企业，正积极布局大硅片业务，以应对行业趋势和市场需求。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现64.61亿元，同比增长53.24%。
• 归母净利润：3.00亿元，同比增长9.49%。
• 基本每股收益：0.1135元/股，同比增长9.56%。
• 毛利率：从20.0%提升至19.99%，显示成本控制能力增强。
• ROE：2018年上半年为2.5%，较2017年的5.0%有所下降，但预计2020年将提升至9.3%。

2. 业务发展

• 单晶市场替代趋势：随着单晶成本快速下降，产品性价比提升，单晶市场占有率显著增加。2018年上半年，中国单晶市占率已达54%，全球达45%。
• 产能扩张：公司新能源光伏材料四期项目已全部达产，预计2018年第四季度完成四期改造项目，整体年产能将达23GW以上。
• 大硅片业务：公司积极布局半导体硅片市场，内蒙、天津、江苏（无锡）均有8-12英寸硅片生产线。内蒙项目已量产，天津项目样品试制完成，无锡项目预计2022年产能分别达75万片/月和60万片/月。

3. 盈利预测调整

• 下调盈利预测：考虑定增带来的股本摊薄，公司2018-2019年归母净利润预测分别为4.63亿元和7.21亿元（原预测为7.43亿元和9.09亿元），对应EPS分别为0.17元/股和0.26元/股（原预测为0.28元/股和0.34元/股）。
• 新增2020年预测：预计2020年归母净利润为13.60亿元，对应EPS为0.49元/股。
• 市盈率：当前股价对应PE为44倍，2018年预测为44倍，2019年为29倍，2020年为15倍。

关键信息

财务数据概览

盈利预测调整说明

• 2018年：归母净利润预测为4.63亿元，EPS为0.17元/股。
• 2019年：归母净利润预测为7.21亿元，EPS为0.26元/股。
• 2020年：归母净利润预测为13.60亿元，EPS为0.49元/股。

投资评级

• 评级：增持（维持），表明公司具备长期增长潜力。
• 评级依据：基于公司业绩表现、行业趋势及未来产能扩张的预期。

研究支持

分析师信息

• 韩启明：A0230516080005，hanqm@swsresearch.com
• 刘晓宁：A0230511120002，liuxn@swsresearch.com
• 郑嘉伟：A0230518010002，zhengjw@swsresearch.com
• 张雷：A0230117040007，zhanglei@swsresearch.com

联系人

• 宋欢：(8621)23297818×7409，songhuan@swsresearch.com

信息披露与法律声明

• 分析师承诺：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，不涉及任何利益冲突。
• 公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
• 法律声明：本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户应自主决策并承担风险。

总结

中环股份在2018年上半年表现出强劲的收入增长，但净利润增速低于收入增速，主要由于研发投入增加。公司顺应单晶替代趋势，持续扩大产能，有望在未来几年中实现业绩的持续增长。大硅片业务作为公司重点发展方向，已取得初步成果，未来增长潜力较大。尽管盈利预测有所下调，但公司仍维持“增持”评级，表明其长期价值被看好。投资者在决策时应综合考虑公司基本面、行业趋势及个人投资目标。