2017-新能源汽车产业链专题：电机：竞争格局好于预期，大空间下强者恒强_25页-1mb

报告摘要

新能源汽车电机行业专题报告总结

核心内容

新能源汽车电机行业正处于快速发展阶段，受到新能源汽车销量增长的推动，市场前景广阔。电机按电源类型分为直流电机和交流电机，按应用领域分为微特电机、中小型电机和大型电机。其中，中小型电机主要应用于新能源汽车及电梯等市场，近年来受益于新能源汽车市场增长而需求上升。微特电机主要用于家电等领域，而大型电机则受传统行业需求下滑影响。

主要观点

永磁同步电机为主流：由于其体积小、质量轻、功率因数和效率高，永磁同步电机成为新能源汽车电机的主流选择，2016年搭载该类电机的车型占比达88.30%。
稀土涨价对毛利率影响有限：电机企业普遍采用成本加成定价策略，原材料成本占比高达90%以上，但因成本传导路径通畅，毛利率基本稳定在25%左右。
竞争格局优于预期：虽然市场参与者众多，但高端供应商较少，中高端企业主要服务乘用车客户，未来市场集中度有望进一步提升。
未来趋势：模块化、集成化、参数提升和下一代电机技术布局是未来电机行业发展的主要方向。
投资机会：管理层、研发支出和客户资源是决定电机企业成败的三大关键因素。

关键信息

市场规模预测：预计到2020年，新能源汽车电机市场规模将达158.51亿元，年复合增速31.08%。
稀土永磁材料需求：预计2020年新能源汽车用稀土永磁材料将达6039吨，占我国年产稀土永磁材料的6%。
行业集中度提升：随着行业规范化，市场集中度有望进一步提升，龙头企业将受益。

建议关注的标的

上市公司

方正电机（002196.SZ）：拥有10年传统汽车座椅电机制造经验，客户包括荣威、丰田、福特、沃尔沃、奔驰、宝马等，2016年成功打入上汽通用五菱、吉利等品牌供应链，预计2017年乘用车、客车、专用车电机销量分别为5万台、2000-3000台和3万台。
正海磁材（300224.SZ）：传统主业为高性能磁性材料，2015年收购上海大郡进入电机电控领域，2016年实现电机销量3.10万台，同比增长71.82%。
大洋电机（002249.SZ）：从家电电机起家，2016年收购上海电驱动，成为国内新能源汽车动力总成系统规模最大的独立供应商，2016年市占率达19.39%。
中科三环（000970.SZ）：全球第二大钕铁硼永磁材料制造商，2016年与特斯拉签署三年钕铁硼磁体采购框架协议，受益于Model3的量产。
信质电机（002664.SZ）：全球最大的汽车发电机定子铁芯供应商，客户包括法雷奥、博世、电装等。
合康新能（300048.SZ）：致力于新能源客车动力系统，2016年新能源车动力总成及零部件销量3.08万台，同比增长69.71%。