【行业报告】2017新能源汽车行业产业链专题报告之四：电机，竞争格局好于预期，大空间下强者恒强-170809_（24页）_922kb

报告摘要

电机行业总结

核心内容

本报告分析了新能源汽车对电机行业的影响，指出电机行业在新能源汽车推动下正迎来新的发展机遇。电机按电源类型分为直流和交流电机，按尺寸分为微特电机、中小型电机和大型电机，其中中小型电机主要应用于新能源汽车及电梯等领域，微特电机应用于家电等领域，大型电机则主要用于传统重型行业，但受经济形势和政策影响，需求相对疲软。

主要观点

电机市场前景广阔
- 新能源汽车销量的快速增长推动了中小型电机的需求，预计2020年新能源汽车电机市场规模将达158.51亿元，年复合增速31.08%。
- 随着行业规范化，市场集中度有望进一步提升，龙头公司受益。
永磁同步电机成为主流
- 永磁同步电机因性能优越、体积小、质量轻等优势成为新能源汽车电机的主流选择。
- 特斯拉Model 3采用永磁同步电机，进一步验证其市场地位。
稀土涨价对电机企业影响有限
- 电机企业普遍采用“成本加成”定价策略，原材料成本占比高达90%以上，但毛利率基本稳定于25%左右。
- 稀土价格上涨对电机企业成本传导路径通畅，企业可将成本压力向下游传导。
行业发展趋势
- 模块化与集成化是未来电机行业发展的重要方向。
- 电机性能参数的提升、噪声控制和可靠性增强是行业升级的关键。
投资机会与决定因素
- 管理团队、研发投入和客户资源是电机企业成功的关键因素。
- 拥有优秀客户和持续研发投入的企业更具竞争优势。

关键信息

市场规模预测

车型产量 (万辆)	2016A	2017E	2018E	2019E	2020E
乘用车	32.4	44.6	59.1	85.6	129.7
客车	13.2	15.2	17.9	21.7	29.7
专用车	5.1	11.2	17.9	27.7	40.6

单车价格 (万元/台)	2016A	2017E	2018E	2019E	2020E
新能源汽车合计	50.7	71.0	95.0	135.0	200.0
乘用车	0.70	0.68	0.66	0.64	0.62
客车	2.00	1.90	1.81	1.71	1.63
专用车	0.90	0.86	0.81	0.77	0.73

电机市场规模 (亿元)	2016A	2017E	2018E	2019E	2020E
新能源汽车	53.70	68.75	85.90	113.27	158.51
乘用车	22.69	30.30	38.93	54.67	80.37
客车	26.46	28.91	32.39	37.20	48.36
专用车	4.55	9.54	14.58	21.39	29.78

建议关注的标的

上市公司

方正电机（002196.SZ）
- 客户包括荣威、通用五菱、吉利等，具备良好的市场口碑。
- 16年成功打入上汽通用五菱、吉利供应链，销量增长显著。
- 2017年规划乘用车、客车、专用车电机销量分别为5万台、2000-3000台和3万台。
正海磁材（300224.SZ）
- 传统主业为高性能磁性材料，2015年收购上海大郡进入新能源汽车电机电控领域。
- 2016年实现电机销量3.10万台，同比增长71.82%，收入增长44.99%。
- 未来有望享受新能源汽车市场爆发带来的机遇。
大洋电机（002249.SZ）
- 16年收购上海电驱动，成为国内新能源汽车动力总成系统最大供应商。
- 2016年销售新能源汽车动力总成系统9.83万台，同比增长154.03%，市占率达19.39%。
- 同时开展新能源车运营业务，进一步绑定客户。
中科三环（000970.SZ）
- 国内最大、全球第二大的钕铁硼永磁材料制造商。
- 与特斯拉签署采购框架协议，随着Model 3量产，有望带动销量增长。
信质电机（002664.SZ）
- 全球最大的汽车发电机定子铁芯供应商，客户包括法雷奥、博世等。
- 随着行业分工细化，直接采购定转子成为趋势，公司有望率先受益。
合康新能（300048.SZ）
- 2014年成立子公司专注于新能源汽车动力系统总成。
- 2016年新能源车总成配套及运营业务实现营收6.93万元，同比增长122.65%。

挂牌及非上市公司

精进电动
- 管理层有丰富产业经验，产品涵盖电机、电控等，市占率在乘用车和商用车分别达30%和10%。
- 2017年在嘉定和正定建设年产20万台和50万台的生产基地。
大地和（831385.OC）
- 控股股东为中国宝安，2016年营收4.08亿元，电机和电控各占50%。
- 已开拓东风、申沃、安凯等优质客户，具备明显先发优势。
天津松正
- 主要产品为插电式混合动力客车用混合动力控制系统，2016年营收6.35亿元。
- 被中信重工以1.42倍增值率收购52.38%股权，成为控股股东。
巨一动力
- 国内领先的汽车关键部件自动化生产线、工业机器人集成应用系统和新能源汽车电驱动系统研发制造企业。
- 2016年出货量1.84万台，位列第三方电机供应商第三位。
合普动力
- 早期从事电梯电机业务，2013年转型新能源汽车驱动电机市场。
- 在中低速电动汽车市场市占率第一，拥有江苏和广东两个制造基地。
微特电机（839813.OC）
- 2007年与高校合作成立电机工程技术研究中心，2016年在新三板挂牌。
- 2016年新能源车电机业务营收1.64亿元，占总营收的55.63%。