20170809-信达证券-新能源汽车产业链专题报告之四：电机：竞争格局好于预期，大空间下强者恒强_25页_1mb

新能源汽车电机行业分析总结

核心内容

本报告主要分析新能源汽车电机行业的发展现状、未来趋势及投资机会，指出该行业在新能源汽车市场推动下呈现良好发展态势，同时指出电机企业应关注技术、管理及客户三大关键因素。

主要观点

• 电机行业分类：电机按电源类型可分为直流电机和交流电机，按应用领域可分为微特电机、中小型电机和大型电机。其中，中小型电机主要应用于新能源汽车及电梯等市场，微特电机主要用于家电等领域，大型电机则主要用于传统重型行业。
• 永磁同步电机为主流：永磁同步电机因其性能优越成为新能源汽车电机市场的主流，而由于稀土资源的限制，其成本受稀土价格影响较大。
• 稀土涨价对企业影响有限：尽管稀土价格上涨，但电机企业具备良好的成本传导机制，毛利率基本稳定在25%左右，且新能源汽车销量增长带动了稀土需求。
• 竞争格局优于预期：虽然新能源汽车电机市场参与者众多，但高端供应商数量较少，市场集中度有望提升，利好龙头企业。
• 未来发展趋势：电机企业应关注模块化与集成化、性能参数提升、噪音控制等方向，同时布局下一代电机技术。
• 投资机会：具备技术优势、高客户壁垒及高研发支出的电机企业及稀土永磁材料供应商将受益于行业增长。

关键信息

市场规模预测

• 2020年市场规模：预计达到158.51亿元，年复合增速为31.08%。
• 不同车型预测：
  • 乘用车：2020年预计销量129.7万辆，单车价格0.62万元。
  • 客车：2020年预计销量29.7万辆，单车价格1.63万元。
  • 专用车：2020年预计销量40.6万辆，单车价格0.73万元。

电机性能对比

• 特斯拉Model S：最大功率568KW，最大扭矩967Nm。
• 国产新能源车平均：最大功率85.29KW，最大扭矩256.86Nm。
• 差距显著：特斯拉在电机性能方面明显优于国产车型。

主要企业分析

挂牌及非上市公司建议关注

• 精进电动：拥有中高端市场地位，市占率高。
• 大地和：拥有雄厚资金支持，客户资源丰富。
• 天津松正：混合动力控制系统领先，被中信重工收购。
• 巨一动力：自动化生产线和电驱动系统领先。
• 合普动力：中低速电动汽车电机市占率第一。
• 微特电机：与高校合作，具备较强技术实力。

投资逻辑

• 销量增长确定性高：新能源汽车销量下半年将明显增长。
• 成本传导顺畅：电机企业毛利率稳定，成本传导路径通畅。
• 稀土涨价利好：稀土供应收缩，价格上涨，利好稀土供应商。
• 行业集中度提升：随着行业规范化，市场集中度将提高，龙头受益。

风险因素

• 销量不及预期：新能源汽车销量可能低于预期。
• 政策支持不足：行业政策支持可能不及预期。
• 原材料涨价：稀土涨价可能影响企业盈利能力。

投资建议

1. 关注技术优势与客户壁垒的电机企业：如方正电机、正海磁材、大洋电机等。
2. 关注稀土永磁材料供应商：如中科三环、正海磁材等，受益于稀土价格上涨。

结论

新能源汽车电机行业在政策推动和技术进步下，呈现良好发展前景，未来市场集中度有望进一步提升，龙头企业将受益。同时，稀土价格上涨对上游供应商构成利好，企业应积极布局下一代电机技术，提升产品性能。