20260531-中泰期货-沪铜周度报告_美加息预期回落_铜价小幅反弹_52页_2mb

美加息预期回落，铜价小幅反弹总结

核心内容

本报告分析了2026年5月25日至5月29日铜市场周度数据，结合宏观、供需、库存及资金持仓等多方面因素，总结了铜价走势及市场逻辑。

主要观点

• 宏观环境：美国4月核心PCE物价指数仍处于近几年高位，但一季度经济增速下修加剧市场对经济滞胀的担忧，推动美联储维持利率不变，年内加息预期回落。同时，美伊和谈预期增强，提振市场情绪，对铜价形成支撑。
• 供给端：秘鲁能源危机加剧铜矿紧缺，TC（加工费）降至-108.63美元/吨。国内硫酸出口暂停，硫酸价格存在回落风险，对冶炼利润的补充作用边际下降。同时，二季度冶炼厂集中检修，产量预计减少。
• 需求端：铜价高位运行抑制下游采购意愿，终端需求整体偏弱，但电子电路铜箔和新能源汽车、电网需求表现良好，对铜价形成一定支撑。
• 库存变化：全球显性库存小幅增加，主要来自COMEX库存。铜价高位及消费淡季导致库存小幅累积，但美关税预期推动C-L价差走强，带动美国进口需求回升，LME库存持续去库。

关键信息

01 周度综述

• 供给端：

  • 铜精矿现货TC延续下行，成交冷清，关注年中长单谈判。
  • 精废价差走缩，再生铜价格表现坚挺，企业惜售情绪加重。
  • 南方粗铜加工费走扩，阳极板供应宽松，限制粗铜加工费上行。
  • 电解铜月度产量小幅下降，二季度预计产量减少。

• 需求端：

  • 现货成交量下降，下游采购意愿偏弱，再生铜杆成交量下降明显。
  • 精铜杆开工率小幅回落，再生铜杆开工率回升但整体仍低位波动。
  • 黄铜棒、铜板带、铜管开工率均小幅回落，显示终端需求疲软。
  • 铜箔开工率稳定，市场供需两旺，对铜价形成支撑。

• 估值与利润：

  • 现货TC下行，但硫磺成本居高不下，部分硫酸价格上涨，对冶炼利润形成支撑。
  • 长单冶炼利润走强，进口利润亏损，部分货源转入保税区累库。

• 综合逻辑：

  • 美国通胀预期压制市场风险偏好，但供给端紧缺、美关税预期与中长期需求向好对铜价形成支撑。
  • 短期铜价以宽幅运行为主。

02 宏观指标

• 美国非农就业人数：2026年4月新增非农就业人数为15千人，失业率维持在4.1%。
• 美国CPI：2026年4月CPI同比上涨3.80%，核心CPI同比上涨2.80%。
• 美国PMI：2026年4月制造业PMI为52.70，非制造业PMI为53.60。
• 美国PPI：2026年4月PPI同比上涨5.20%，核心PPI同比上涨5.00%。
• 美联储加息预期：2026年6月17日，加息概率为99.6%，7月29日为93.2%，显示加息预期回落。

03 铜产业链

• 价格波动：沪铜价格波动较大，现货升贴水有所下降，但部分区域仍维持正贴水。
• 价差与成本：
  • 精废价差走缩，再生铜价格坚挺。
  • 硫酸价格波动，影响冶炼利润。
• 供需变化：
  • 电解铜产量下降，供给端偏紧。
  • 加工材需求整体偏弱，但铜箔需求旺盛。

04 下游铜材

• 精铜杆：成交量下降，开工率小幅回落。
• 再生铜杆：成交量下降，开工率低位波动。
• 铜管：订单下降，开工率走弱。
• 铜板带：成交量下降，开工率小幅回落。
• 铜箔：供需两旺，开工率稳定。
• 黄铜棒：受原材料供应受限及下游订单疲软影响，开工率维持弱势。

05 终端需求

• 电网：需求相对稳定。
• 空调：排产计划下调，影响铜管需求。
• 汽车：新能源汽车需求良好，支撑铜价。
• 房地产：需求疲软，对铜价形成压制。

06 库存

• 全球库存：小幅上升，主要来自COMEX。
• LME库存：小幅下降，但去库幅度有限。
• COMEX库存：重新进入累库阶段。
• 保税区库存：小幅上升，部分货源转入保税区。
• 社库+保税：小幅上升，显示整体库存压力。

07 资金持仓

• 外盘持仓：CFTC和LME持仓显示中性偏多，市场情绪有所回暖。

策略建议

• 单边策略：回调逢低买入，短期铜价以宽幅运行为主。

风险变量

• 中东局势升级：可能影响全球供应链。
• 美国经济衰退：可能压制铜价上涨。
• 美关税预期：可能继续推动C-L价差走强，影响进口需求。