20260531-华泰期货-新能源及有色金属周报_地缘扰动主导_铜市高位整理_9页_1mb

铜价高位整理分析总结

核心内容

2026年5月30日当周，铜价维持高位震荡格局，主要受地缘政治扰动和宏观政策不确定性影响。市场情绪波动加剧，美伊和谈反复、中东局势持续紧张，美联储政策态度摇摆，加息预期阶段性降温，美元走弱为铜价提供支撑。周尾美伊达成协议预期升温，风险偏好回升，带动铜价反弹。

主要观点

宏观因素

• 地缘政治风险：美伊和谈反复及中东局势持续扰动市场，成为铜价短期波动的主导因素。
• 美联储政策：美国4月核心PCE同比升至3.3%，加息预期降温，美元走弱支撑铜价。
• 风险偏好：市场对美伊协议的预期升温，带动铜价反弹，但若协议未达成则扰动加剧。

矿端供应

• 铜精矿供应紧张：进口铜精矿指数周度报-108.63美元/干吨，环比微降，月度指数跌幅更明显。
• 港口库存：国内十一港铜精矿库存环比增加5.57万吨至67.63万吨，主要来自钦州港与葫芦岛港。
• 矿山恢复：智利地震后矿山快速恢复，未造成实质供应缺口，头部矿山安托法加斯塔启动年中长单谈判，日本铜精矿采购格局收缩。

精铜冶炼与进口

• 供应边际改善：国产货源到货增加，进口到货偏少，现货紧张小幅缓解，但好铜流通仍紧。
• 冶炼厂检修：部分企业5月检修完成，6月仍有检修计划，短期供应弹性受限。
• 进口亏损：5月29日进口亏损达389.12元/吨，洋山铜溢价仓单均价70美元/吨，保税区库存小幅增加。

废铜冶炼与进口

• 供需博弈加剧：铜价高位震荡，周尾回落带动再生铜原料惜售，流通量收缩。
• 票据问题：反向开票整治导致再生铜企业进项票据不足，采购与生产受限。
• 进口废铜：海外货源报价波动，国内采购谨慎，成交清淡，再生铜杆企业被迫加价采购，面临下游长账期回款风险。

铜材企业

• 开工分化：精铜杆开工率61.05%，环比小幅回落；漆包线开工率74.33%，环比微升；再生铜杆开工率10.89%，环比回升；黄铜棒开工率52.01%，延续弱势。
• 终端需求：铜价高位压制订单，周尾回调带动下游点价拿货积极性回升，企业成品库存环比下降。
• 新能源支撑：线缆、铜箔等订单维持稳定开工，对冲部分淡季压力。

消费情况

• 终端消费偏弱：整体进入传统淡季，刚需主导成交，市场交投清淡。
• 线缆行业：开工率66.1%，环比下降，国网订单稳定支撑部分需求，建筑、地产类需求疲软。
• 家电领域：持续低迷，漆包线等配套需求缺乏新增支撑。
• 新能源领域：韧性较强，线缆、铜箔等订单维持稳定，对冲部分淡季压力。
• 消费展望：下周终端淡季格局难破，线缆、家电需求延续偏弱，新能源刚需仍为主要支撑，铜价低位或带动下游小幅补库。

关键信息

• 现货价格：SMM1#电解铜平均价格运行于103580元/吨至105490元/吨，周中探底回升。
• 升贴水：SMM升贴水报价运行于-90元/吨至-60元/吨，周中多数时间维持贴水。
• 库存变化：LME库存变动-0.01万吨至38.94万吨；上期所库存变化-0.70万吨至17.64万吨；国内社会库存小幅累积至24.52万吨；保税区库存增加0.44万吨至4.14万吨；Comex库存上涨0.62万吨至64.02万短吨。
• 精废价差：含税价差维持2480元/吨，再生铜经济性略有减弱。
• 铜材开工：精铜杆、漆包线、再生铜杆、黄铜棒开工率分化，部分行业受淡季影响开工难改善。

策略建议

• 铜：谨慎偏多，预计下周铜价维持高位区间震荡，沪铜103500-106600元/吨。操作建议为短线区间交易，逢低做多，高位不追涨。
• 套利：暂缓。
• 期权：卖出看跌。

风险提示

• 需求恢复不及预期：若终端需求恢复不及预期，铜价可能承压。
• 流动性踩踏风险：市场流动性风险可能加剧铜价波动。

图表概览

• 图1：进口铜精矿指数（周）：指数值4。
• 图2：国内主流港口铜精矿库存合计：4。
• 图3：平水铜升贴水：单位元/吨，数据如表所示。
• 图4：精废价差：单位元/吨，数据如表所示。
• 图5：LME铜库存：单位万吨，数据如表所示。
• 图6：SHFE铜库存：单位万吨，数据如表所示。
• 图7：Comex铜库存：单位万吨，数据如表所示。
• 图8：上海保税区库存：单位万吨，数据如表所示。
• 表1：铜价格与基差数据：涵盖现货、期货、库存、仓单、套利等数据。

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806。
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047。
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579。

联系人

• 蔺一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号。

免责声明

• 本报告基于已公开信息编制，信息准确性及完整性不作保证。
• 报告观点及预测仅反映发布当日判断，可能随时间变化而调整。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断。
• 报告版权为华泰期货研究院所有，未经授权不得使用或修改。

公司总部

• 地址：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编510000。
• 电话：400-6280-888。
• 网址：www.htfc.com。

华泰期货

• 公司名称：华泰期货有限公司。
• 研究院：华泰期货研究院。
• 客服热线：400-628-0888。
• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房。