> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜价高位整理分析总结 ## 核心内容 2026年5月30日当周，铜价维持高位震荡格局，主要受地缘政治扰动和宏观政策不确定性影响。市场情绪波动加剧，美伊和谈反复、中东局势持续紧张，美联储政策态度摇摆，加息预期阶段性降温，美元走弱为铜价提供支撑。周尾美伊达成协议预期升温，风险偏好回升，带动铜价反弹。 ## 主要观点 ### 宏观因素 - **地缘政治风险**：美伊和谈反复及中东局势持续扰动市场，成为铜价短期波动的主导因素。 - **美联储政策**：美国4月核心PCE同比升至3.3%，加息预期降温，美元走弱支撑铜价。 - **风险偏好**：市场对美伊协议的预期升温，带动铜价反弹，但若协议未达成则扰动加剧。 ### 矿端供应 - **铜精矿供应紧张**：进口铜精矿指数周度报-108.63美元/干吨，环比微降，月度指数跌幅更明显。 - **港口库存**：国内十一港铜精矿库存环比增加5.57万吨至67.63万吨，主要来自钦州港与葫芦岛港。 - **矿山恢复**：智利地震后矿山快速恢复，未造成实质供应缺口，头部矿山安托法加斯塔启动年中长单谈判，日本铜精矿采购格局收缩。 ### 精铜冶炼与进口 - **供应边际改善**：国产货源到货增加，进口到货偏少，现货紧张小幅缓解，但好铜流通仍紧。 - **冶炼厂检修**：部分企业5月检修完成，6月仍有检修计划，短期供应弹性受限。 - **进口亏损**：5月29日进口亏损达389.12元/吨，洋山铜溢价仓单均价70美元/吨，保税区库存小幅增加。 ### 废铜冶炼与进口 - **供需博弈加剧**：铜价高位震荡，周尾回落带动再生铜原料惜售，流通量收缩。 - **票据问题**：反向开票整治导致再生铜企业进项票据不足，采购与生产受限。 - **进口废铜**：海外货源报价波动，国内采购谨慎，成交清淡，再生铜杆企业被迫加价采购，面临下游长账期回款风险。 ### 铜材企业 - **开工分化**：精铜杆开工率61.05%，环比小幅回落；漆包线开工率74.33%，环比微升；再生铜杆开工率10.89%，环比回升；黄铜棒开工率52.01%，延续弱势。 - **终端需求**：铜价高位压制订单，周尾回调带动下游点价拿货积极性回升，企业成品库存环比下降。 - **新能源支撑**：线缆、铜箔等订单维持稳定开工，对冲部分淡季压力。 ### 消费情况 - **终端消费偏弱**：整体进入传统淡季，刚需主导成交，市场交投清淡。 - **线缆行业**：开工率66.1%，环比下降，国网订单稳定支撑部分需求，建筑、地产类需求疲软。 - **家电领域**：持续低迷，漆包线等配套需求缺乏新增支撑。 - **新能源领域**：韧性较强，线缆、铜箔等订单维持稳定，对冲部分淡季压力。 - **消费展望**：下周终端淡季格局难破，线缆、家电需求延续偏弱，新能源刚需仍为主要支撑，铜价低位或带动下游小幅补库。 ## 关键信息 - **现货价格**：SMM1#电解铜平均价格运行于103580元/吨至105490元/吨，周中探底回升。 - **升贴水**：SMM升贴水报价运行于-90元/吨至-60元/吨，周中多数时间维持贴水。 - **库存变化**：LME库存变动-0.01万吨至38.94万吨；上期所库存变化-0.70万吨至17.64万吨；国内社会库存小幅累积至24.52万吨；保税区库存增加0.44万吨至4.14万吨；Comex库存上涨0.62万吨至64.02万短吨。 - **精废价差**：含税价差维持2480元/吨，再生铜经济性略有减弱。 - **铜材开工**：精铜杆、漆包线、再生铜杆、黄铜棒开工率分化，部分行业受淡季影响开工难改善。 ## 策略建议 - **铜**：谨慎偏多，预计下周铜价维持高位区间震荡，沪铜103500-106600元/吨。操作建议为短线区间交易，逢低做多，高位不追涨。 - **套利**：暂缓。 - **期权**：卖出看跌。 ## 风险提示 - **需求恢复不及预期**：若终端需求恢复不及预期，铜价可能承压。 - **流动性踩踏风险**：市场流动性风险可能加剧铜价波动。 ## 图表概览 - **图1**：进口铜精矿指数（周）：指数值4。 - **图2**：国内主流港口铜精矿库存合计：4。 - **图3**：平水铜升贴水：单位元/吨，数据如表所示。 - **图4**：精废价差：单位元/吨，数据如表所示。 - **图5**：LME铜库存：单位万吨，数据如表所示。 - **图6**：SHFE铜库存：单位万吨，数据如表所示。 - **图7**：Comex铜库存：单位万吨，数据如表所示。 - **图8**：上海保税区库存：单位万吨，数据如表所示。 - **表1**：铜价格与基差数据：涵盖现货、期货、库存、仓单、套利等数据。 ## 本期分析研究员 - **师橙**：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806。 - **陈思捷**：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047。 - **封帆**：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579。 ## 联系人 - **蔺一杭**：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号。 ## 免责声明 - 本报告基于已公开信息编制，信息准确性及完整性不作保证。 - 报告观点及预测仅反映发布当日判断，可能随时间变化而调整。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断。 - 报告版权为华泰期货研究院所有，未经授权不得使用或修改。 ## 公司总部 - **地址**：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编510000。 - **电话**：400-6280-888。 - **网址**：www.htfc.com。 ## 华泰期货 - **公司名称**：华泰期货有限公司。 - **研究院**：华泰期货研究院。 - **客服热线**：400-628-0888。 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房。