20260531-中泰期货-矿紧锭松格局未改_本周锌价宽幅震荡_38页_5mb

报告摘要

锌市场周度分析总结

核心内容

本周锌价呈现宽幅震荡态势，整体市场受到供给和需求两端的共同影响。国内供给端略有缩减，而需求端则因消费淡季及终端需求走弱出现小幅下滑。同时，沪伦比值维持震荡，LME锌价高位运行，国内锌价则因需求疲软而重心下移。

主要观点

供给端：4月份国内锌精矿产量环比增加16.08%，但进口量环比下降17.95%，显示国内锌矿供应偏紧。锌锭产量环比微降0.41%，进口量环比下降58.27%，出口量环比下降16.21%，净进口量减少，总体供给略有收缩。
需求端：4月表观需求量环比增长3.81%，但镀锌、氧化锌及压铸锌合金开工率均出现下降，主要受消费淡季及终端需求疲软影响。锌下游行业整体承压，消费意愿不足。
库存情况：国内锌锭库存小幅下降，保税区库存保持稳定，LME锌库存环比增加3.50%，显示海外锌库存低位运行，支撑伦锌价格。
价格走势：沪锌主力合约价格震荡，LME三个月锌价高位运行。国内锌精矿加工费继续下降，进口锌精矿价格持续亏损，影响市场情绪。

关键信息

1. 供给端数据

国内锌精矿产量：4月为32.84万吨，环比增长16.08%。
国内锌精矿进口量：4月为44.77万吨，环比下降17.95%，同比减少9.49%。
国内锌锭产量：4月为58.15万吨，环比微降0.41%。
国内锌锭进口量：4月为0.6万吨，环比下降58.27%，同比下降78.62%。
国内锌锭出口量：4月为0.39万吨，环比下降16.22%，同比上升59.21%。
净进口量：4月为0.2万吨，1-4月累计净进口3.45万吨。

2. 需求端数据

表观需求量：4月为58.55万吨，环比增长3.81%，但同比仍下降8.01%。
镀锌开工率：4月为58.33%，环比下降2.49%，主因订单减少和行业亏损。
氧化锌开工率：4月为57.45%，环比下降1.31%，终端需求放缓。
压铸锌合金开工率：4月为51.88%，环比下降0.50%，终端需求疲软。

3. 库存数据

SMM锌锭七地社会库存：4月为26.09万吨，环比下降0.61%。
保税区库存：4月为0.33万吨，环比持平。
总库存：4月为26.42万吨，环比下降0.60%。
LME锌库存：4月为11.38万吨，环比增长3.50%。

4. 估值与利润

冶炼利润（不含副产品）：4月为-3198元/吨，环比下降6.25%。
出口利润（东南亚交仓）：4月为-887元/吨，环比增长3.41%。
出口利润（东南亚现货）：4月为-361元/吨，环比增长7.65%。
进口利润：4月为-3904元/吨，环比增长1.35%。

5. 沪伦比值

沪伦比值维持在6.9附近震荡，显示国内锌价相对伦敦锌价偏弱。

6. 锌精矿价格

国产锌精矿TC均价：4月为150元/金属吨，环比下降250元/金属吨。
进口锌精矿指数：4月为-63.44美元/干吨，环比下降7.19美元/干吨。
进口锌精矿亏损：4月亏损超过1500元/金属吨，冶炼厂优先采购国产锌精矿。

综合逻辑与策略

综合逻辑：国内供给略有收缩，需求疲软，库存下降，但宏观因素影响减弱，市场对后市锌价预期较差，基本面对价格形成拖累。
策略：建议仍以震荡偏空对待，关注宏观政策及产业基本面变化。

风险变量

宏观风险：全球货币政策调整节奏超预期、地缘政治冲突升级。
产业风险：春节后国内精炼锌产能释放进度、锌精矿进口不及预期、房地产刺激政策落地效果。
市场风险：资金情绪切换引发的短期波动率飙升。

附录：精炼锌供需平衡表（2024年1月-2026年6月）

月份	锌锭产量	锌锭进口量	锌锭出口量	净进口量	总供应	环比增速	同比增速	累计供给	累计同比增速	七地社会库存	社会库存变化	保税区库存	保税库存变化	总库存	库存变化	表观消费量	环比增速	同比增速	累计表观消费量	累计同比增速	库存可用天数
2024年1月	56.70	2.51	0.10	2.41	59.21	-3.49%	15.40%	59.21	15.40%	8.24	0.54	0.03	-0.02	8.27	0.52	58.69	-6.31%	43.19%	58.69	43.19%	4.23
2024年2月	50.25	2.53	0.16	2.37	52.78	-10.86%	4.27%	111.98	9.87%	17.41	9.29	0.03	0.00	17.44	9.29	43.49	-25.90%	-9.52%	102.17	14.74%	12.03
2024年3月	52.55	4.63	0.06	4.57	57.18	8.35%	0.40%	169.17	6.48%	19.93	3.37	0.03	0.00	19.96	3.37	53.81	23.75%	-11.28%	155.99	4.19%	11.13
2024年4月	50.46	4.60	0.06	4.54	55.06	-3.71%	-0.91%	224.23	4.56%	21.16	0.38	0.43	0.40	21.59	0.78	54.28	0.87%	-8.34%	210.27	-4.01%	11.93
2024年5月	53.62	4.44	0.08	4.36	58.06	5.45%	-0.31%	282.29	3.52%	20.94	-0.22	0.68	0.25	21.62	0.03	58.03	6.91%	-1.43%	268.30	0.19%	11.18
2024年6月	54.58	3.49	0.14	3.36	58.07	0.02%	-2.86%	340.36	2.37%	19.46	-1.48	1.35	0.67	20.81	-0.81	58.88	1.47%	-0.84%	327.18	0.00%	10.60
2024年7月	48.96	1.85	0.27	1.57	50.81	-12.51%	-19.09%	391.17	-1.04%	15.91	-3.55	1.70	0.35	17.61	-3.20	54.01	-8.28%	-12.07%	381.19	-1.91%	9.78
2024年8月	48.63	2.66	0.20	2.46	51.29	0.96%	-7.71%	442.46	-1.86%	12.71	-3.20	0.60	-1.10	13.31	-4.30	55.59	2.94%	-5.61%	436.78	-2.40%	7.18
2024年9月	49.93	5.28	0.10	5.18	55.21	7.63%	-7.54%	497.67	-2.52%	9.92	-2.79	0.55	-0.05	10.47	-2.84	58.05	4.42%	-5.15%	494.83	-2.73%	5.41
2024年10月	50.82	5.78	0.02	5.76	56.60	2.52%	-13.35%	554.26	-3.75%	11.89	1.97	0.75	0.20	12.64	2.17	54.43	-6.24%	-14.21%	549.25	-4.00%	6.97
2024年11月	50.98	3.52	0.05	3.47	54.50	-3.71%	-13.60%	608.76	-4.72%	10.42	-1.47	1.05	0.30	11.47	-1.17	55.67	2.28%	-13.33%	604.92	-4.94%	6.18
2024年12月	51.67	3.29	0.44	2.85	54.96	0.85%	-10.41%	663.72	-5.22%	6.25	-4.17	0.70	-0.35	6.95	-4.52	59.48	6.85%	-5.04%	664.40	-4.95%	3.51
2025年1月	52.22	3.97	0.48	3.49	56.19	2.24%	-5.09%	56.19	-5.09%	7.04	0.79	0.55	-0.15	7.59	0.64	55.55	-6.61%	-5.34%	55.55	-5.34%	4.10
2025年2月	48.10	3.37	0.04	3.33	51.47	-8.40%	-2.47%	107.66	-3.86%	14.53	7.49	0.65	0.10	15.18	7.59	43.88	-21.01%	0.91%	99.43	-2.68%	10.38
2025年3月	54.69	2.76	0.14	2.62	57.45	11.62%	0.47%	165.11	-2.40%	12.59	-1.94	1.28	0.63	13.87	-1.31	58.76	33.91%	9.19%	158.19	1.41%	7.08
2025年4月	55.54	2.82	0.25	2.57	58.36	1.58%	5.99%	223.47	-0.34%	7.70	-4.89	0.88	-0.40	8.58	-5.29	63.65	8.32%	17.26%	221.84	5.50%	4.04
2025年5月	54.94	2.67	0.14	2.53	57.61	-1.29%	-0.78%	281.08	-0.43%	7.50	-0.20	0.60	-0.28	8.10	-0.48	58.09	-8.74%	0.10%	279.93	4.34%	4.18
2025年6月	58.50	3.61	0.19	3.42	62.11	7.81%	6.95%	343.19	0.83%	8.06	0.60	0.60	0.00	8.66	0.60	61.51	5.89%	4.46%	341.44	4.36%	4.22
2025年7月	60.30	1.79	0.04	1.75	62.09	-0.03%	22.21%	405.28	3.61%	10.32	2.26	0.70	0.05	11.02	2.36	59.73	-2.89%	10.60%	401.17	5.24%	5.53
2025年8月	62.60	2.57	0.03	2.54	65.17	4.96%	27.06%	470.45	6.33%	14.45	4.96	0.75	0.05	15.20	5.01	60.16	0.72%	8.22%	461.33	5.62%	7.58
2025年9月	60.00	2.27	0.25	2.02	62.27	-4.45%	12.79%	532.72	7.04%	14.14	-0.31	0.80	0.05	14.94	-0.26	62.53	3.94%	7.72%	523.86	5.87%	7.17
2025年10月	61.72	1.88	0.85	1.03	63.60	2.14%	12.37%	596.32	7.59%	16.15	2.01	0.42	-0.38	16.57	1.63	61.97	-0.90%	13.86%	585.83	6.66%	8.02
2025年11月	59.52	1.82	4.28	-2.46	61.34	-3.55%	12.56%	657.66	8.03%	14.81	-1.34	0.36	-0.06	15.17	-1.40	62.74	1.24%	12.71%	648.57	7.22%	7.25
2025年12月	55.21	0.88	2.73	-1.85	56.09	-8.57%	2.05%	713.75	7.54%	10.61	-4.20	0.33	-0.03	10.94	-4.23	60.32	-3.86%	1.41%	108.89	6.70%	5.44
2026年1月	56.06	2.41	0.20	2.21	58.47	4.25%	4.06%	58.47	4.06%	11.72	1.11	0.33	0.00	12.05	1.11	57.36	-4.90%	3.26%	57.36	3.26%	6.30
2026年2月	50.46	0.45	0.39	0.06	50.91	-12.93%	-1.09%	109.38	1.60%	21.99	10.27	0.33	0.00	22.32	10.27	40.64	-29.15%	-7.38%	98.00	-1.44%	16.48
2026年3月	57.78	1.45	0.47	0.98	59.23	16.34%	3.10%	168.61	2.12%	24.82	2.83	0.33	0.00	25.15	2.83	56.40	38.78%	-4.02%	154.40	-2.40%	13.38
2026年4月	58.39	0.60	0.39	0.21	58.99	-0.41%	1.08%	227.60	1.85%	25.26	0.44	0.33	0.00	25.59	0.44	58.55	3.81%	-8.01%	212.95	-4.01%	13.11
2026年5月	56.00	1.00	0.50	0.50	57.00	-3.37%	-1.06%	284.60	1.25%	27.26	2.00	0.33	0.00	27.59	2.00	55.00	-6.06%	-5.32%	267.95	-4.28%	15.05
2026年6月	56.00	1.00	0.50	0.50	57.00	0.00%	-8.23%	341.60	-0.46%	29.26	2.00	0.33	0.00	29.59	2.00	55.00	0.00%	-10.58%	322.95	-5.42%	16.14