20230625-招商期货-大宗商品配置周报_欧美加息预期持续升温_34页_3mb

博弈空间与策略

核心观点

1. 美联储加息预期升温，但商品市场更重视经济现实，短期情绪修复中，反弹动能有所衰竭。
2. 多数工业品仍有下探压力，成本支撑有限，政策释放需“战略定力”，扩大内需政策逐步落地。
3. 投资逻辑：黑色板块整体偏弱，能化关注“多油系空煤系”，农产品区域天气和基本面博弈激烈。

板块逻辑

黑色

• 需求端持续疲软，地产不佳、成材垒库，利润压缩，短期波动主导。
• 后期关注政策力度、海外钢需同步变化。

能化

• 原油上行支撑估值，但能化整体回落，头部利润压缩严重，产业空配机会较明确。
• “多油系（如沥青、石脑油）空煤系（PTA、MEG）”为主导策略，关注终端需求及供给扰动。

农产品

• 原糖产区天气或扰动，建议观望巴西、印尼甘蔗发育情况；
• 蛋粕强驱动天气市，蛋白粕、玉米、生猪建议博弈；
• 鸡蛋进入需求淡季，或震荡偏强难以持续。

关键驱动

• 美国PCE、非农、美联储议息会议是重要风向标；
• “内稳外紧”下，国内复苏节奏对黑色、工业品奠定弱势基调；
• 开放区域库存变化与中国政策放松强度高度相关，对价格影响具体表现在物流、基建与房地产环节。

风险提示

• 金融系统系统风险、俄乌冲突地缘冲突升级、限产政策存变向引发转移定价。