20260606-中泰期货-沪铜周度报告_非农数据远超市场预期_美联储年内加息预期升温_51页_2mb

非农数据远超市场预期，美联储年内加息预期升温

核心内容概述

本报告聚焦于2026年6月1日至6月5日期间铜市场的周度表现，结合宏观数据、产业链分析、库存变化及资金持仓等多维度信息，分析当前铜价走势及市场影响。非农数据远超预期，推动美联储加息预期升温，美元指数走强，对全球铜价形成压制。然而，供给端的紧张预期、关税政策及中长期需求向好仍对铜价形成支撑。

主要观点

宏观数据与市场影响

• 美国非农数据：5月新增非农就业人数远超市场预期，显示劳动力市场依然强劲，市场对美联储年内加息预期增强。
• 美联储政策预期：加息预期升温，美元指数走强，对全球风险资产形成压制，导致科技股、贵金属及基本金属板块下跌。
• CPI与PPI：美国5月CPI当月同比略降，但核心CPI仍维持在较高水平，显示通胀压力尚未完全缓解。

铜产业链分析

供给端

• 铜精矿现货TC：本周TC延续下行，但现货成交有所回升，表明市场供应有所改善。
• 精废价差：价差走扩，再生铜原料持货商逢高出货意愿增强，市场流通货源增加。
• 南方粗铜加工费：保持稳定，但受精废价差走扩影响，阳极板供应宽松，限制粗铜加工费上行。
• 电解铜月度产量：二季度冶炼厂检修高峰期，产量预计减少，对市场形成支撑。

需求端

• 电解铜现货成交量：小幅上升，但高铜价抑制下游需求，整体表现偏弱。
• 精铜杆现货成交量：小幅下降，受铜价影响，下游线缆企业价格承接乏力。
• 再生铜杆现货成交量：上升，贸易商交易积极性提升，原料供应增加。
• 黄铜棒开工率：维持稳定，但受原材料供应受限及下游订单疲软影响，行业仍偏弱。
• 铜板带开工率：小幅下降，采购谨慎，新增订单减少，消费淡季临近。
• 铜管开工率：小幅下降，受终端需求放缓影响，空调企业下调排产。
• 铜箔开工率：维持高位，下游订单饱满，市场需求预期向好。

库存情况

• 全球显性库存：有所增加，主要来自COMEX库存。
• COMEX库存：重新进入累库阶段，受关税预期推动，LME库存持续去库，流向美国。
• LME铜库存：小幅下降，库存去库趋势明显。
• 国内库存：社库与保税区库存均有所增加，但整体去库幅度减少，显示供应收缩大于需求疲软。

资金持仓

• 外盘持仓（CFTC/LME）：市场对COMEX-LME价差走强的预期增强，推动资金流入美国市场。
• 进口利润：持续亏损，进口铜清关流入减少，保税区库存增加。
• 冶炼利润：TC持续扩大，硫磺成本居高不下，叠加酸厂检修，对价格形成支撑。

综合逻辑与策略建议

• 宏观逻辑：非农数据推动加息预期，压制铜价；但供给端紧缺、关税预期及中长期需求向好支撑铜价。
• 市场展望：短期面临回调压力，但中长期仍有支撑，建议关注逢低买入机会。
• 关键变量：中东局势、美国经济衰退、关税政策等。

关键信息总结

• 非农数据：5月非农数据超预期，美联储加息预期升温。
• 铜价走势：沪铜主力合约价格持续上涨，但近期受宏观压制有所回调。
• 价差变化：精废价差走扩，显示再生铜供应增加，对市场形成一定支撑。
• 库存动态：全球库存增加，但LME库存持续去库，COMEX库存累库。
• 供需关系：供给端偏紧，需求端受铜价影响偏弱，但铜箔等细分领域需求表现良好。
• 政策影响：美国232关税调查临近结果，市场对关税预期升温，推动COMEX与LME价差走强。

结论

综合来看，当前铜市场面临宏观压制与供给端支撑的双重影响，短期铜价可能回调，但中长期来看，供给紧张、关税预期及电力设备、新能源等需求向好，对铜价形成支撑，建议关注回调后的买入机会。