> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非农数据远超市场预期，美联储年内加息预期升温 ## 核心内容概述 本报告聚焦于2026年6月1日至6月5日期间铜市场的周度表现，结合宏观数据、产业链分析、库存变化及资金持仓等多维度信息，分析当前铜价走势及市场影响。非农数据远超预期，推动美联储加息预期升温，美元指数走强，对全球铜价形成压制。然而，供给端的紧张预期、关税政策及中长期需求向好仍对铜价形成支撑。 --- ## 主要观点 ### 宏观数据与市场影响 - **美国非农数据**：5月新增非农就业人数远超市场预期，显示劳动力市场依然强劲，市场对美联储年内加息预期增强。 - **美联储政策预期**：加息预期升温，美元指数走强，对全球风险资产形成压制，导致科技股、贵金属及基本金属板块下跌。 - **CPI与PPI**：美国5月CPI当月同比略降，但核心CPI仍维持在较高水平，显示通胀压力尚未完全缓解。 --- ## 铜产业链分析 ### 供给端 - **铜精矿现货TC**：本周TC延续下行，但现货成交有所回升，表明市场供应有所改善。 - **精废价差**：价差走扩，再生铜原料持货商逢高出货意愿增强，市场流通货源增加。 - **南方粗铜加工费**：保持稳定，但受精废价差走扩影响，阳极板供应宽松，限制粗铜加工费上行。 - **电解铜月度产量**：二季度冶炼厂检修高峰期，产量预计减少，对市场形成支撑。 ### 需求端 - **电解铜现货成交量**：小幅上升，但高铜价抑制下游需求，整体表现偏弱。 - **精铜杆现货成交量**：小幅下降，受铜价影响，下游线缆企业价格承接乏力。 - **再生铜杆现货成交量**：上升，贸易商交易积极性提升，原料供应增加。 - **黄铜棒开工率**：维持稳定，但受原材料供应受限及下游订单疲软影响，行业仍偏弱。 - **铜板带开工率**：小幅下降，采购谨慎，新增订单减少，消费淡季临近。 - **铜管开工率**：小幅下降，受终端需求放缓影响，空调企业下调排产。 - **铜箔开工率**：维持高位，下游订单饱满，市场需求预期向好。 --- ## 库存情况 - **全球显性库存**：有所增加，主要来自COMEX库存。 - **COMEX库存**：重新进入累库阶段，受关税预期推动，LME库存持续去库，流向美国。 - **LME铜库存**：小幅下降，库存去库趋势明显。 - **国内库存**：社库与保税区库存均有所增加，但整体去库幅度减少，显示供应收缩大于需求疲软。 --- ## 资金持仓 - **外盘持仓（CFTC/LME）**：市场对COMEX-LME价差走强的预期增强，推动资金流入美国市场。 - **进口利润**：持续亏损，进口铜清关流入减少，保税区库存增加。 - **冶炼利润**：TC持续扩大，硫磺成本居高不下，叠加酸厂检修，对价格形成支撑。 --- ## 综合逻辑与策略建议 - **宏观逻辑**：非农数据推动加息预期，压制铜价；但供给端紧缺、关税预期及中长期需求向好支撑铜价。 - **市场展望**：短期面临回调压力，但中长期仍有支撑，建议关注逢低买入机会。 - **关键变量**：中东局势、美国经济衰退、关税政策等。 --- ## 关键信息总结 - **非农数据**：5月非农数据超预期，美联储加息预期升温。 - **铜价走势**：沪铜主力合约价格持续上涨，但近期受宏观压制有所回调。 - **价差变化**：精废价差走扩，显示再生铜供应增加，对市场形成一定支撑。 - **库存动态**：全球库存增加，但LME库存持续去库，COMEX库存累库。 - **供需关系**：供给端偏紧，需求端受铜价影响偏弱，但铜箔等细分领域需求表现良好。 - **政策影响**：美国232关税调查临近结果，市场对关税预期升温，推动COMEX与LME价差走强。 --- ## 结论 综合来看，当前铜市场面临宏观压制与供给端支撑的双重影响，短期铜价可能回调，但中长期来看，供给紧张、关税预期及电力设备、新能源等需求向好，对铜价形成支撑，建议关注回调后的买入机会。