20131108-上海证券-11月08日固定收益研究晨报_流动性回归场内市场需要时间_14页_1mb

债市分析报告总结（2013年11月8日）

核心内容

本报告对2013年11月7日的债市进行了全面分析，包括资金面、利率债、信用债、衍生品及可转债、市场回顾、风险提示、央行动态、市场公告、今日发行、国内财经要闻、海外债市等多个方面。重点分析了流动性变化对市场的影响、信用债收益率走势、国债期货下跌原因以及相关政策动态。

主要观点

1. 资金面分析

• 人行未进行公开操作，本周将实现资金净回笼50亿元。
• 市场担忧人行可能重启正回购，影响市场情绪。
• 流动性从场内市场流向场外市场（如信托、银行理财产品），导致债市与股市“双杀”。
• 长期来看，场内外资金价格差距将缩小，债市趋势性熊市可能持续。

2. 利率债分析

• 二级市场收益率大幅上行，1年期以上品种平均上行5BP以上。
• 国债收益率曲线2、3年期午后上行9-12BP至4.14%、4.16%。
• 10年期国债收益率上行7BP至4.29%，接近4.3%。

3. 信用债分析

• 信用债收益率继续上行，部分品种涨幅显著，如12中富01上行25BP至12.81%。
• 央行暂停逆回购引发市场对货币政策偏谨慎的担忧，信用债机会有限。
• 四季度资金面将维持紧平衡格局，信用债市场仍面临压力。

4. 衍生品及可转债分析

• 国债期货主力合约TF1312创上市以来最大单日跌幅，跌幅0.56%。
• 现货130015.IB下跌0.85%，130020.IB下跌0.50%，CTD券下跌打开无风险套利空间。
• 建议适度参与正向套利。

市场回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 11月7日，同业拆借市场成交1232.80亿元，加权利率3.8770%。
• 质押式回购成交6193.82亿元，加权利率3.8196%。
• 现券买卖市场成交904.38亿元，较昨日减少174.25亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 债券交易结算总量为7118.49亿元，较上一交易日减少8.63%。
• 质押式回购结算量为6083.05亿元，现券交易结算量为763.59亿元。
• 各期限回购利率波动幅度均在10BP以内。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所当日债券成交2357.39亿元，其中现券成交25.32亿元，回购交易规模为2332.07亿元。
• 深交所当日债券成交210.78亿元，其中现券成交6.12亿元，回购交易规模为204.66亿元。

风险提示

1. 地级融资平台有望重新发行中票和短融

• 交易商协会正酝酿放松地方融资平台发行中票和短融的限制。
• 副省级以下符合条件的平台有望重新发行，预计全国超一万家平台中，六成以上符合发行人要求。

2. 发改委将全面推行居民阶梯水价制度

• 50%的城市已实施阶梯水价，下一步将在全国推行。
• 可探索两部制水价、季节差价等方式，以促进节水。

国内财经要闻

• 李克强总理强调要继续把经济运行保持在合理区间，注重质量效益。
• 国债期货创上市以来最大单日跌幅，TF1312下跌0.56%。
• 互联网金融泡沫渐起，行业洗牌将加剧。
• 上海自贸区制度创新最长三年可复制推广。
• 中石油限售股解禁，社保基金4亿股份上市流通。
• 物联网政策四箭连发，利好相关上市公司。
• 昌九生化因融资买入导致“第一惨案”，股价连续跌停。
• 中远集团副总被查，引发市场关注。

海外债市

1. 美国市场

• 公债价格上涨，因经济增长疑虑和欧洲央行降息。
• 美国经济第三季增长加快，但消费者支出放缓，显示经济动能减弱。

2. 欧洲市场

• 公债全线上涨，欧洲央行意外降息25个基点至0.25%。
• 德国、意大利短期公债收益率跌至多个月低点。

3. 日本市场

• 公债收益率整体小幅震荡，5年期和10年期收益率上行0.5BP，15年期收益率下行0.4BP。

投资评级体系

• 评级体系从安全性、收益性、流动性三个角度出发。
• 评级分为：两全级、配置级、投资级、回避级。
• 不同机构对应不同评级，如两全级适合银行、保险、基金等全序列机构。
• 投资评级仅供参考，不构成买卖建议。

免责条款

• 报告信息来源于公开资料，公司不对其准确性或完整性做任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成对证券买卖的出价或询价。
• 公司及其雇员可能持有报告中提到的证券头寸，并可能提供相关服务。

关键信息

• 人行暂停逆回购引发市场对货币政策偏紧的担忧。
• 国债期货下跌严重，市场情绪低迷。
• 信用债收益率继续上行，机会有限。
• 地方融资平台可能重新发行中票和短融。
• 互联网金融泡沫显现，洗牌风险增加。
• 上海自贸区制度创新有望复制推广。
• 中石油限售股解禁，社保基金4亿股份上市流通。
• 美国、欧洲、日本债市表现各异，反映不同经济状况。

总结

本报告指出，当前债市面临流动性紧张、信用债收益率上行、国债期货下跌等多重压力。同时，关注到政策变化、市场情绪波动及行业动态，为投资者提供了详尽的市场分析和投资建议。