20240430-交银国际证券-海尔智家-06690.HK-受益于产品结构升级和费用管控_1季度利润率提升速度超预期_5页_357kb

海尔智家 2024 年一季度业绩总结

核心内容

• 业绩表现：2024 年第一季度，海尔智家总销售额增长 60%，归母净利润同比增长 202% 至 477 亿元人民币，超出市场预期。毛利率提升 3 个百分点至 29%，主要得益于数字化变革带来的营销费用率和管理费用率分别下降 5 和 3 个百分点。
• 盈利能力：营业利润率提升 1 个百分点至 8.4%，归母净利润率达 70%，同比增长 8 个百分点。
• 内外部业务：公司本土业务收入增长 8%，其中空调和厨电业务实现双位数增长；海外市场收入均高增长，欧洲市场扭亏为盈，整体经营利润同比增长 4%，利润率提升 3 个百分点。
• 高端品牌：卡萨帝品牌收入增长 14%，符合公司目标。管理层目标到 2026 年海外业务费用率每年下降 1 个百分点，经营利润率提升至 7%。
• 未来展望：公司看好数字化转型带来的成本优化及冰洗产品的旧机置换带来政策红利。目标价 3579 港元（港元），对应 224% 潜在涨幅。

分析师观点

交银国际维持“买入”评级，认为海尔智家在数字化和费用管理方面表现超出预期，其竞争优势和成本控制能力支持长期增长。该行仍维持目标价 3579 港元，基于 15 倍前瞻 PE。

风险因素

• 欧美市场需求疲软或影响高端业务增长。
• 海外收入扩张不及预期。

公司评级及目标价

维持“买入”，港元目标价 3579，人民币目标价 331。

替代指标说明

• 买入：预期 12 个月回报大于相关行业。

免责声明与分析师披露

• 研究报告观点反映分析师个人看法，无酬劳关系。
• 发表报告分析师无相关联交易及重大持牌利益冲突。
• 报告数据来自可靠来源，交银国际不保证其准确性或完整性，不承担依赖报告的客户责任。

公司商业关系披露

交银国际及其关联公司在过去一年有与海尔智家的投资银行合作。