> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海尔智家 (6690 HK) 总结 ## 核心内容概述 海尔智家（6690 HK）在2026年上半年（1H26）业绩表现承压，收入和净利润均出现同比下降。尽管如此，公司持续推进供应链降本和费用管控，暖通业务整合初见成效，显示经营效率有所提升。整体来看，公司短期盈利恢复速度低于预期，因此下调了2026-2028年的盈利预测，但对其长期竞争优势仍持乐观态度，维持“买入”评级。 ## 主要观点 - **业绩表现**：1H26营业收入为1,521亿元人民币，同比下降2.8%；归母净利润为103亿元人民币，同比下降14.3%。2Q26收入同比微增1.4%，但盈利恢复仍较缓慢，归母净利润同比下滑13.5%。 - **市场表现**：公司1H26在中国内地市场收入降幅小于行业（行业零售额下滑9.9%），市场份额稳中有升，线下/线上零售份额分别提升1.5%和3.1%。但部分品类如冰箱、厨电收入下滑高单位数，洗衣机下滑低单位数。 - **海外市场**：海外业务整体表现韧性，欧洲、南亚、东南亚市场收入分别增长4.9%、17.1%和双位数。美国市场虽受需求及关税影响，但2Q26收入增长已转正，经营趋势改善。 - **盈利预测调整**：交银国际下调2026-2028年盈利预测，下调幅度为9-12%。同时，将目标价由21.56港元下调至27.20港元，潜在涨幅为26.2%。 - **财务数据**：公司收入和净利润在2026年预计保持稳定增长，但增速有所放缓。毛利率略有回升，经营利润率逐步改善。公司股息率具有吸引力，预计未来三年持续增长。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：百万人民币） | 年份 | 收入（预测） | 同比增长 | 净利润（预测） | 同比增长 | 每股盈利（预测） | 同比增长 | |------|-------------|----------|----------------|----------|------------------|----------| | 2026E| 287,480 | -4.9% | 18,289 | -3.9% | 2.04 | -9.9% | | 2027E| 296,814 | 3.2% | 19,197 | 5.0% | 2.14 | -12.1% | | 2028E| 305,701 | 3.0% | 20,631 | 7.5% | 2.30 | -12.1% | ### 盈利能力指标（单位：%） | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 27.2 | 26.1 | 26.7 | 26.5 | 26.7 | | 净利润率 | 6.5 | 6.5 | 6.4 | 6.5 | 6.7 | | 经营利润率 | 7.5 | 7.0 | 7.3 | 7.2 | 7.5 | ### 财务比率 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | ROA | 6.9 | 6.7 | 6.1 | 6.1 | 6.3 | | ROE | 16.7 | 16.0 | 14.1 | 13.8 | 13.9 | ### 股息率 | 年份 | 股息率 (%) | |------|------------| | 2024 | 5.2 | | 2025 | 6.2 | | 2026E| 6.1 | | 2027E| 6.6 | | 2028E| 7.1 | ## 评级及目标价 - **个股评级**：买入 - **目标价**：27.20港元 - **潜在涨幅**：+26.2% - **当前收盘价**：21.56港元 - **200天平均价**：21.87港元 - **52周高位**：27.82港元 - **52周低位**：19.28港元 ## 公司概况 - **市值**：212,455.84百万港元 - **日均成交量**：25.36百万 - **年初至今变化**：-11.20% ## 行业对比 交银国际预测显示，海尔智家在2026-2028年的盈利预测与Visible Alpha（VA）一致预期存在差异，整体收入和净利润预测均低于VA预期。尽管如此，公司仍保持较强的盈利能力和成长潜力。 ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **沽出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 - **行业评级**：领先、同步、落后分别对应行业表现相对于大盘指数的吸引力、一致性及不具吸引力。 ## 分析员披露 - 本报告观点反映分析员个人对所提及证券的独立看法。 - 分析员及其联系人无直接或间接利益关系。 - 分析员及其联系人过去30天内未交易相关证券。 - 分析员及其联系人未担任相关公司的高级人员或拥有财务利益。 ## 免责声明 - 本报告为高度机密，仅限交银国际证券客户使用。 - 本报告内容不构成投资建议，不保证其准确性、完整性或可靠性。 - 投资者应独立评估报告内容，并咨询专业顾问。 - 本报告可能违反某些司法管辖区的法规，不适用于所有地区。