> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海尔智家(06690.HK) 详细总结 ## 公司基本信息 - **公司名称**：海尔智家 - **股票代码**：06690.HK - **目标价（港币）**：22.8 - **H股价（2026/03/31）**：20.72 - **恒生指数（2026/03/31）**：24,788.1 - **股价12个月高/低**：27.82 / 18.69 - **总发行股数（百万）**：9,377.63 - **H股数（百万）**：2,853.59 - **H市值（亿元）**：1,943.04 - **主要股东**：HKSCC (24.66%) - **每股净值（元）**：12.66 - **股价/账面净值**：1.64 ## 近期投资评等 - **出刊日期**：2025-11-03 - **前日收盘**：25.24 - **评等**：买进（Buy） - **投资建议**：区间操作（Trading Buy） - **潜在上涨空间**：5% ≤ 潜在上涨空间 < 15% ## 核心内容与主要观点 ### 业绩表现 - **2025年全年营收**：3023.5亿元，同比增长5.7% - **2025年归母净利**：195.5亿元，同比增长4.3% - **2025年Q4营收**：682.9亿元，同比下降17% - **2025年Q4归母净利**：21.8亿元，同比下降39.2% ### 成本与毛利率 - **毛利率**：2025年为26.7%，同比下降1.1个百分点 - **费用率**：2025年为19.1%，同比下降1个百分点 - **原材料压力**：铜价维持高位，对成本端构成压力 - **海外市场毛利率**：同比下降0.8个百分点 ### 分红与股东回报 - **2025年分红方案**：每10股派发现金红利8.867元（含税） + 2.692元（含税） - **全年分红比例**：达到净利润的55% - **A/H股股息率**：分别达到5.4%和5.6%（以昨日收盘价计算） - **股东回报规划**： - 2026年：不低于58% - 2027年：不低于60% - 2028年：不低于60% ### 盈利预测 - **2026-2028年净利润预测**：202亿元、221亿元、242亿元 - **同比增长率**：3.2%、9.8%、9.4% - **EPS预测**：2.2元、2.4元、2.6元 - **H股P/E预测**：9X、8X、7X ## 关键信息 ### 产品组合 - **电冰箱**：28.0% - **洗衣机**：21.6% - **空调**：17.9% ### 市场拓展 - **国内业务**：2025年营收1460.4亿元，同比增长3.1% - **海外业务**：2025年营收1545.5亿元，同比增长8.2% - **新兴市场表现**： - 南亚：同比增长23% - 东南亚：同比增长13% - 中东非：同比增长56% ### 风险提示 - **消费促进政策实施低于预期** - **国内房地产销售及交付波动** - **原材料价格波动** - **汇率波动** - **海外业务运营风险** ## 财务数据概览 ### 合并损益表 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 285,981 | 302,347 | 326,161 | 347,497 | 365,671 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 18,741 | 19,553 | 20,178 | 22,145 | 24,226 | ### 合并资产负债表 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|--------|--------|--------| | 货币资金 | 55,584 | 47,622 | 48,574 | 49,546 | 50,536 | | 股东权益合计 | 111,366 | 118,698 | 126,703 | 134,647 | 142,156 | ### 合并现金流量表 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|--------|--------|--------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 26,543 | 26,003 | 24,214 | 28,789 | 29,071 | | 投资活动产生的现金流量净额 | -20,074 | -17,075 | -13,172 | -16,719 | -15,967 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -7,914 | -17,671 | -10,089 | -11,098 | -12,113 | | 现金及现金等价物净增加额 | -1,702 | -8,727 | 952 | 971 | 991 |