20260401-群益证券-海尔智家-06690.HK-短期成本压力显现_分红率将逐步提升_3页_375kb

海尔智家(06690.HK) 详细总结

公司基本信息

• 公司名称：海尔智家
• 股票代码：06690.HK
• 目标价（港币）：22.8
• H股价（2026/03/31）：20.72
• 恒生指数（2026/03/31）：24,788.1
• 股价12个月高/低：27.82 / 18.69
• 总发行股数（百万）：9,377.63
• H股数（百万）：2,853.59
• H市值（亿元）：1,943.04
• 主要股东：HKSCC (24.66%)
• 每股净值（元）：12.66
• 股价/账面净值：1.64

近期投资评等

• 出刊日期：2025-11-03
• 前日收盘：25.24
• 评等：买进（Buy）
• 投资建议：区间操作（Trading Buy）
• 潜在上涨空间：5% ≤ 潜在上涨空间 < 15%

核心内容与主要观点

业绩表现

• 2025年全年营收：3023.5亿元，同比增长5.7%
• 2025年归母净利：195.5亿元，同比增长4.3%
• 2025年Q4营收：682.9亿元，同比下降17%
• 2025年Q4归母净利：21.8亿元，同比下降39.2%

成本与毛利率

• 毛利率：2025年为26.7%，同比下降1.1个百分点
• 费用率：2025年为19.1%，同比下降1个百分点
• 原材料压力：铜价维持高位，对成本端构成压力
• 海外市场毛利率：同比下降0.8个百分点

分红与股东回报

• 2025年分红方案：每10股派发现金红利8.867元（含税） + 2.692元（含税）
• 全年分红比例：达到净利润的55%
• A/H股股息率：分别达到5.4%和5.6%（以昨日收盘价计算）
• 股东回报规划：
  • 2026年：不低于58%
  • 2027年：不低于60%
  • 2028年：不低于60%

盈利预测

• 2026-2028年净利润预测：202亿元、221亿元、242亿元
• 同比增长率：3.2%、9.8%、9.4%
• EPS预测：2.2元、2.4元、2.6元
• H股P/E预测：9X、8X、7X

关键信息

产品组合

• 电冰箱：28.0%
• 洗衣机：21.6%
• 空调：17.9%

市场拓展

• 国内业务：2025年营收1460.4亿元，同比增长3.1%
• 海外业务：2025年营收1545.5亿元，同比增长8.2%
• 新兴市场表现：
  • 南亚：同比增长23%
  • 东南亚：同比增长13%
  • 中东非：同比增长56%

风险提示

• 消费促进政策实施低于预期
• 国内房地产销售及交付波动
• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 海外业务运营风险

财务数据概览

合并损益表

合并资产负债表

合并现金流量表