20211102-中泰国际证券-海尔智家-06690.HK-持续数字化转型_费用率优化_5页_544kb

报告摘要

香港股市 | 消费行业 | 海尔智家（6690 HK）总结

核心内容

海尔智家在2021年前三季度表现出强劲的盈利能力，收入和净利润均实现显著增长。公司通过数字化转型和优化费用结构，有效应对了原材料价格上涨的挑战，提升了整体运营效率。

主要观点

财务表现强劲：
- 前三季度总收入为1,700亿元人民币，同比增长10.1%。
- 净利润达到99.4亿元人民币，同比增长57.7%。
- 第三季度收入和净利润分别为583.5亿元和30.8亿元，剔除2020年剥离卡奥斯业务和海尔电器私有化的影响后，净利润同比增长14.6%。
毛利率和经营利润率提升：
- 前三季度毛利率为30.2%，同比扩张2.2个百分点。
- 经营利润率从7.3%提升至7.7%。
高端市场表现突出：
- 卡萨帝品牌在第三季度国内市场销量同比增长12.9%，其中冰箱和洗衣机收入分别增长33.8%和40%。
- 厨电和热水器收入分别增长76%和53%，显示出高端产品线的强劲增长势头。
- 卡萨帝在各品类的市场份额进一步提升，巩固了其作为国内高端家电龙头的地位。
海外业务增长：
- 第三季度海外收入剔除汇率影响后同比增长5.6%。
- 美国和欧洲市场收入分别增长8.2%和7.8%，经营利润率提升4个百分点。
- 管理层预计美国市场将在ToB业务占比提高的背景下保持较快增长。
盈利预期与估值：
- 维持FY21E/FY22E收入为2,310亿/2,516亿元人民币的预期，同比增长10.2%和8.9%。
- 净利润预期为136亿/159亿元人民币，同比增长52.8%和17.1%。
- 维持前瞻性市盈率20倍的估值，目标价为39.0港元。
股息政策：
- 派息率从30.9%降至28.0%，但每股股息从0.375元人民币增长至0.619元人民币。
- 股息率从1.5%提升至2.5%，显示公司对股东回报的重视。

关键信息

财务数据概览

项目	2019年实际	2020年实际	2021年预测	2022年预测	2023年预测
收入（亿元）	200.762	209.726	231.047	251.612	270.895
净利润（亿元）	8.206	8.877	13.563	15.889	18.046
毛利率（%）	29.8	29.7	30.2	30.9	31.3
净利率（%）	4.1	4.2	5.9	6.3	6.7

公司评级与目标价

评级：买入
目标价：39.0港元
现价：28.40港元
潜在投资收益：20.6%（基于目标价）

股票资料

项目	数值（港元）
总市值	304,984百万
流通股比例	99.9%
已发行总股本	2,814百万
52周价格区间	22.60-38.45
3个月日均成交额	334百万
主要股东	海尔集团（19.0%）

财务比率

比率	2019年	2020年	2021年预测	2022年预测	2023年预测
毛利率 (%)	29.8	29.7	30.2	30.9	31.3
营业利润率 (%)	8.0	7.3	7.7	8.3	8.7
净利率 (%)	4.1	4.2	5.9	6.3	6.7
总负债比率 (%)	76.4	53.3	52.1	44.9	38.7
ROIC (%)	22.6	20.8	25.3	29.5	33.2