20260428-交银国际证券-海尔智家-06690.HK-1Q26阶段性承压_经营韧性仍存；股息率吸引_维持买入_5页_367kb

海尔智家 (6690 HK) 总结

核心内容

海尔智家在2026年第一季度面临阶段性业绩承压，但公司经营韧性仍存。受内需市场偏弱和北美市场天气、关税等因素影响，营业收入和扣非归母净利润同比下降6.9%和17.2%至736.9亿元和44.4亿元人民币。尽管如此，公司经营利润同比增长超过10%，主要得益于成本管控和数字化举措。

主要观点

• 业绩表现：1Q26公司收入和净利润均受压，但环比4Q25有所改善，大致符合公司指引的个位数下滑预期。
• 盈利改善：中国内地市场经营利润实现同比增长，主要得益于成本优化和费用控制。
• 市场分化：海外市场表现分化，北美市场拖累整体收入，但欧洲和新兴市场增长对冲了部分影响。
• 未来展望：预计2Q26将环比改善，维持目标价30.10港元，潜在涨幅为38.8%。
• 股息率吸引：公司股息率具有吸引力，维持买入评级。

关键信息

1Q26业绩分析

• 营业收入：736.9亿元人民币，同比下降6.9%。
• 扣非归母净利润：44.4亿元人民币，同比下降17.2%。
• 毛利率：25.3%，同比下降0.1个百分点。
• 经营利润：同比增长超过10%。
• 北美市场影响：收入同比下滑高单位数，但被压制的需求有望在2Q26释放。
• 中国内地市场：销售收入同比下滑高单位数，但经营利润实现正增长。

市场表现

• 目标价：30.10港元。
• 潜在涨幅：38.8%。
• 股息率：6.7%（2026E），具有吸引力。
• 评级：买入。

财务数据概览

市场表现数据

财务比率

渠道与市场策略

• 全域TC模式订单占比：65%，较2025年末提升8个百分点。
• 市场表现：中国内地市场因基数效应承压，但通过成本管控和数字化举措实现盈利改善。
• 海外市场：北美市场拖累整体表现，但欧洲和新兴市场增长强劲，南亚和东南亚分别同比增长17%和12%。

股票表现

• 52周高位：27.82港元。
• 52周低位：20.44港元。
• 市值：211,578.27百万港元。
• 日均成交量：36.39百万。
• 年初至今变化：-10.71%。
• 200天平均价：25.07港元。

个股评级

• 评级：买入。
• 理由：预期未来12个月总回报高于相关行业。

评级定义

• 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
• 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
• 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
• 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。

分析员披露

• 分析员及其相关联系人未在报告发布前30天内交易相关证券。
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• 分析员及关联方未拥有相关证券的财务利益。

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