> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海尔智家 (6690 HK) 总结 ## 核心内容 海尔智家在2026年第一季度面临阶段性业绩承压，但公司经营韧性仍存。受内需市场偏弱和北美市场天气、关税等因素影响，营业收入和扣非归母净利润同比下降6.9%和17.2%至736.9亿元和44.4亿元人民币。尽管如此，公司经营利润同比增长超过10%，主要得益于成本管控和数字化举措。 ## 主要观点 - **业绩表现**：1Q26公司收入和净利润均受压，但环比4Q25有所改善，大致符合公司指引的个位数下滑预期。 - **盈利改善**：中国内地市场经营利润实现同比增长，主要得益于成本优化和费用控制。 - **市场分化**：海外市场表现分化，北美市场拖累整体收入，但欧洲和新兴市场增长对冲了部分影响。 - **未来展望**：预计2Q26将环比改善，维持目标价30.10港元，潜在涨幅为38.8%。 - **股息率吸引**：公司股息率具有吸引力，维持买入评级。 ## 关键信息 ### 1Q26业绩分析 - **营业收入**：736.9亿元人民币，同比下降6.9%。 - **扣非归母净利润**：44.4亿元人民币，同比下降17.2%。 - **毛利率**：25.3%，同比下降0.1个百分点。 - **经营利润**：同比增长超过10%。 - **北美市场影响**：收入同比下滑高单位数，但被压制的需求有望在2Q26释放。 - **中国内地市场**：销售收入同比下滑高单位数，但经营利润实现正增长。 ### 市场表现 - **目标价**：30.10港元。 - **潜在涨幅**：38.8%。 - **股息率**：6.7%（2026E），具有吸引力。 - **评级**：买入。 ### 财务数据概览 | 年份 | 收入（百万人民币） | 净利润（百万人民币） | 每股盈利（人民币） | 市盈率（倍） | 股息率（%） | |------|---------------------|-----------------------|---------------------|-------------|-------------| | 2024 | 286,005 | 18,731 | 2.02 | 9.3 | 5.1 | | 2025 | 302,329 | 19,553 | 2.12 | 8.9 | 6.1 | | 2026E| 313,627 | 20,298 | 2.26 | 8.3 | 6.7 | | 2027E| 323,804 | 21,847 | 2.43 | 7.8 | 7.4 | | 2028E| 333,482 | 23,472 | 2.61 | 7.2 | 8.0 | ### 市场表现数据 | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 收入增长率（%） | 9.4 | 5.7 | 3.7 | 3.2 | 3.0 | | 净利润率（%） | 6.5 | 6.5 | 6.5 | 6.7 | 7.0 | ### 财务比率 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率（%） | 27.2 | 26.1 | 25.9 | 26.1 | 26.3 | | EBIT利润率（%） | 7.5 | 7.0 | 7.4 | 7.7 | 8.0 | | 净利率（%） | 6.5 | 6.5 | 6.5 | 6.7 | 7.0 | | ROA（%） | 6.9 | 6.7 | 6.6 | 6.8 | 6.9 | | ROE（%） | 16.7 | 16.0 | 15.5 | 15.5 | 15.5 | ### 渠道与市场策略 - **全域TC模式订单占比**：65%，较2025年末提升8个百分点。 - **市场表现**：中国内地市场因基数效应承压，但通过成本管控和数字化举措实现盈利改善。 - **海外市场**：北美市场拖累整体表现，但欧洲和新兴市场增长强劲，南亚和东南亚分别同比增长17%和12%。 ### 股票表现 - **52周高位**：27.82港元。 - **52周低位**：20.44港元。 - **市值**：211,578.27百万港元。 - **日均成交量**：36.39百万。 - **年初至今变化**：-10.71%。 - **200天平均价**：25.07港元。 ## 个股评级 - **评级**：买入。 - **理由**：预期未来12个月总回报高于相关行业。 ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 - **沽出**：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。 - **无评级**：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 ## 分析员披露 - 分析员及其相关联系人未在报告发布前30天内交易相关证券。 - 分析员及关联方未担任相关公司的高级职位。 - 分析员及关联方未拥有相关证券的财务利益。 ## 免责声明 - 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。 - 报告内容可能受数据来源和送递延误等因素影响。 - 报告不保证数据的准确性、完整性或可靠性。 - 报告仅供交银国际证券客户阅览，不适用于所有投资者。 - 报告内容可能随时更改，不提供更新通知。