20210918-东吴证券-化学制品行业点评_草甘膦_黄磷限产加速供需失衡_产品价格中枢有望进一步提升_2页_406kb

化学制品行业点评总结

核心内容

本报告聚焦于草甘膦行业，分析其价格走势、产能格局及政策影响，认为草甘膦行业具备较强的上涨动力，投资价值突出。

主要观点

• 价格持续上涨：草甘膦价格自2020年8月四川乐山洪水后开始上涨，经历2020年11月河北疫情及2021年2月美国雪灾后，价格逐步攀升至2021年9月约5.58万元/吨，涨幅达132%。主要原因是行业库存持续去化及原材料黄磷限产导致供需失衡。
• 黄磷限产影响显著：黄磷作为草甘膦生产的重要原材料，其生产过程高耗能，受能耗双控政策影响较大。2021年云南因限电及水电供应不足，黄磷产量大幅下降，价格持续上涨，甚至达到6万元/吨。预计2021年四季度黄磷产量可能进一步限产，成本推动草甘膦价格继续上行。
• 下游需求增长：草甘膦是全球第一大非选择性除草剂，2020年全球市场销售额约50亿美元。随着全球农产品价格上涨及国内转基因作物种植面积扩大，草甘膦需求保持稳健增长。
• 行业格局集中：国内草甘膦产能约72.3万吨，其中兴发集团和江山股份合计产能22.3万吨，占国内总产能的31%。CR4（前四企业市占率）超过80%，行业趋于寡头垄断，企业议价能力增强。

关键信息

• 草甘膦产能分布：

  • 扬农化工：3万吨
  • 广信股份：6万吨
  • 江山股份（含拟收购福华）：7万吨 + 15.3万吨（合计22.3万吨）
  • 兴发集团：18万吨（含5万吨在建）
  • 新安股份：8万吨
  • 和邦生物：5万吨
  • 云图控股：6万吨/年黄磷

• 投资推荐：

  • 推荐标的：扬农化工（买入），广信股份（买入）
  • 关注标的：江山股份、兴发集团、新安股份、和邦生物、云图控股

• 风险提示：

  • 政策执行力度不及预期
  • 下游需求大幅波动

估值数据（2021年9月17日收盘价）

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

报告日期

2021年09月18日

分析师信息

• 柳强，执业证号：S0600521050001，邮箱：liuq@dwzq.com.cn
• 贺顺利，执业证号：S0600521080007，邮箱：hesl@dwzq.com.cn

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