20240320-交银国际证券-小鹏汽车-W-09868.HK-4季度亏损好于预期_但销量增长前景依然挑战重重_维持沽出_6页_359kb

小鹏汽车研究报告摘要

核心观点

维持沽出评级

• 理由：尽管4季度业绩略超预期，但2024年销量和营收指引疲软，价格战预计将压低毛利率。

业绩表现

2023年4季度

• 营收：1305亿元人民币，环比增长53.0%，略低于预期。
• 交付量：6万辆，环比增长50.4%。
• 毛利率：62%，环比上升89.0百分点，优于预期。
• 净亏损：135亿元人民币（GAAP），non-GAAP亏损177亿元，优于预期。

关键因素

成本与费用

• 研发/销售费用环比增长0.1%/144%，占收入比例下降。
• 优势：成本控制高效，但销量增长承压。

未来展望

2024年指引

• 营收：58-62亿元（同比-52.5%-55.6%），环比下降。
• 交付量：2.1万-2.25万辆，同比增152%-234%。

产品与战略

• X9表现：周交付量超1000辆，G6表现疲软。
• 新品牌Mona：预计三季度向ToC交付，主要增长可能依赖滴滴订单。

财务预测

2024年

• 销量：预计172万辆，上调原预测141%。
• 毛利率：预计维持低单位数，价格战加剧。

目标价与评级

• 目标价：2996港元（约766美元），对应2024年远期市销率12倍。
• 评级：维持沽出。

其他

• 图表说明：包含财报数据以及财务比率表格。
• 免责声明：研究报告仅作一般参考，不构成投资建议。