20240126-交银国际证券-小鹏汽车-W-09868.HK-销量持续承压_下调销量预测和目标价_维持沽出_5页_395kb

小鹏汽车研究报告分析总结

报告核心信息

分析师：陈庆、李易
日期：2024年1月26日
股票代码：9868HK
评级：沽出
目标价：港元273 / 美元91
前股价：港元359（下跌-24%）

关键问题与观点

1. 销量下滑：

   • 2024年1月前3周总销量按月下跌59%，旗舰车型G6周销量从1500降至400辆，其他车型如G9/P7/P5均下滑，部分原因是透支需求及竞争对手降价削弱竞争力。
   • 新车型X9在1月第3周销量回升至469辆，但因定位小众，仅对整体销量贡献有限。

2. 销量预测下调与建议：

   • 整体下调2024/2025年收入预测15%/13%。
   • 维持“沽出”评级，目标价下调至273港元（对应2024年远期市销率12倍），较此前393港元下调56%。

MONA子品牌评估

• 定位大众市场（15万级别），为原G3生产者，将2024年Q3上市。
• 预计销量和毛利率贡献确定性低，主要作用为提高产能利用率。
• 竞争激烈，新势力车企在成本控制和规模上不如传统车企（如比亚迪、吉利）。

财务与风险提示

• 2023年预计亏损扩大至131亿人民币（约23亿港元），现金流压力大，应收账款及存货周转慢。
• 维持“沽出”评级主要原因：销量增长乏力，毛利可能不及市场预期；2024年新能源车竞争加剧，价格战或影响小鹏盈利能力。

分析师披露

合理署名，无利益冲突声明，严格遵守合规披露。

免责声明

1. 责任有限免责声明。
2. 尊重投资者的独立性（未考虑特定需求）。
3. 地理区域限制（主要面向港股和境外投资者）。

结论摘要：2024年初销量低迷及竞争加剧导致分析师下调目标价和评级，维持“沽出”看法，强调销量回升困难和盈利能力恢复不足的风险。