20230819-交银国际证券-小鹏汽车-W-09868.HK-2季度毛利率远逊预期_盈利改善前景挑战重重；维持沽出_6页_403kb

小鹏汽车研究报告分析总结

核心摘要

报告分析小鹏汽车（9868HK）2023年第二季度业绩，指出毛利率远逊预期、净亏损扩大，维持沽出评级，认为盈利改善前景面临激烈市场竞争和促销活动的挑战。

财务表现

• 营收与交付量：第二季度营收506亿元，同比下降319%，环比上升255%；交付量23万辆，环比增长273%。
• 毛利率与利润：毛利率-39%，远低于预期，汽车毛利率-86%，主要受G3i库存减记和促销活动影响；净亏损280亿元，高于第一季度的233亿元；成本控制好于预期，研发和销售费用环比增长有限。

分析师意见

• 评级与目标：维持沽出评级，目标价393港元/105美元；上行风险包括销量增长和毛利率超预期。
• 未来指引：预计第三季交付量39-41万辆，环比增长强劲；毛利率改善有限，主要由于市场竞争加剧和促销活动负面影响；第四季度销量和毛利率不确定性较大。

风险与展望

• 短期风险：竞争激烈、极氪和特斯拉降价可能对销量和毛利率产生负面影响；潜在促销活动可能限制盈利改善空间。
• 长期展望：整体行业竞争白热化，第四季度全市场竞争影响可能导致销量不确定性，盈利前景挑战重重。

建议

投资者应警惕风险，独立评估，鉴于基本面和竞争环境，维持沽出立场。